20260131-开源证券-金融工程定期_资产配置月报（2026年2月）_12页_2mb

金融工程研究团队资产配置月报总结（2026年2月）

核心内容概述

本报告为开源证券金融工程研究团队发布的2026年2月资产配置月报，涵盖多资产配置、股债配置、行业轮动及ETF轮动等主要观点。报告基于多个模型和指标，结合历史数据和市场信号，对不同资产类别及行业进行了配置建议。

主要观点

多资产配置观点

• 看多短债：根据模型预测，未来三个月债券的水平因子上升，斜率因子陡峭化，曲率因子增凸，推荐持有1年期短久期债券。
• 平衡低估转债：截至2026年1月30日，“百元转股溢价率”为45.02%，滚动三年分位数为98.7%，滚动五年分位数为99.2%，表明转债性价比偏低。同时，“修正YTM-信用债YTM”中位数为-5.36%，偏债型转债配置性价比偏低。因此，建议配置平衡低估转债指数。
• 谨慎看多黄金资产：模型测算未来一年黄金预期收益率为30.8%，考虑到1月末黄金价格的剧烈下跌，当前建议谨慎看多黄金资产。

股债配置观点

• 看多权益资产：基于宏观流动性、信贷预期、跨境资金流、衍生品预期、市场资金流、技术分析六个维度构建的择时框架显示，综合信号为0.5，倾向看多权益资产。
• 最新权益仓位为25%：截至2026年1月30日，权益仓位为24.66%，较1月平均仓位略有下降。
• 股债轮动组合表现：1月组合收益为1.23%，年化收益率为8.33%，最大回撤为3.74%，收益波动比为2.81，收益回撤比为2.23。

行业轮动观点

• 看多行业：推荐配置钢铁、建材、传媒、化工、通信、纺服等行业。
• 板块倾向：周期、科技板块被看好，成长风格优于价值风格。
• ETF轮动组合：推荐配置化工ETF、游戏ETF、建材ETF、钢铁ETF。

关键信息

债券配置

• 久期择时策略：模型预测未来三个月债券水平因子上升，斜率因子陡峭化，曲率因子增凸，推荐持有1年期短久期债券。
• 超额收益表现：2026年1月，开源久期调整策略相对等权基准超额收益为-19.6bp，近一年超额收益为1.33%。
• 风险提示：模型基于历史数据，市场波动可能导致失效，历史数据不保证未来业绩。

转债配置

• 估值指标：“百元转股溢价率”为45.02%，“修正YTM-信用债YTM”中位数为-5.36%，表明转债性价比偏低。
• 风格轮动策略：建议配置平衡低估转债指数，2018年2月14日至2026年1月30日，风格轮动年化收益为25.99%，最大回撤为15.89%，信息比率为1.54。
• 风险提示：模型基于历史数据，不保证未来可持续性，不构成推荐投资建议。

黄金配置

• 预期收益率：未来一年黄金预期收益率为30.8%，基于TIPS收益率的择时策略过去一年绝对回报为92.5%。
• 配置建议：考虑到1月末黄金价格下跌，当前谨慎看多黄金资产。

股债配置

• 模型构建：基于宏观流动性、信贷预期、跨境资金流、衍生品预期、市场资金流、技术分析六个维度构建择时框架。
• 看多信号：宏观流动性、中美汇率、期货基差、期权PCR、融资融券、大小单资金、长端动量。
• 看空信号：信贷预期、中美利差、筹码结构。
• 组合表现：1月股债轮动组合收益为1.23%，权益平均仓位为26.09%，债券平均仓位为73.91%。

行业轮动

• 行业推荐：钢铁、建材、传媒、化工、通信、纺服。
• 模型构建：从交易行为、景气度、资金面、筹码结构、宏观驱动、技术分析六个维度构建行业轮动子模型，并动态合成双周频优选行业。
• 模型权重：近12周动态合成信号中，景气度、筹码结构、交易行为模型权重较高，资金流、技术分析、宏观驱动模型权重较低。
• ETF持仓：近期ETF轮动组合配置化工ETF、游戏ETF、建材ETF、钢铁ETF。

风险提示

• 模型及结果基于历史数据，市场波动可能导致失效。
• 历史数据不代表未来业绩。
• 基金投资策略分类基于定量测算，不构成推荐投资建议。
• 报告仅适用于专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。

特别声明

• 报告风险等级为R3（中风险），仅限特定投资者使用。
• 分析师承诺报告内容反映个人观点，不与报酬直接相关。
• 投资评级为相对评级，需结合个人情况综合判断，不构成唯一决策依据。

估值方法的局限性说明

• 分析基于假设，不同假设可能导致结果差异。
• 估值方法及模型存在局限，不保证证券交易价格。

法律声明

• 开源证券具备证券投资咨询业务资格，报告仅供客户使用。
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