20260103-开源证券-金融工程定期_资产配置月报（2026年1月）_15页_2mb

金融工程资产配置月报（2026年1月）总结

核心内容

本报告由开源证券金融工程研究团队发布，旨在提供2026年1月的资产配置建议。团队成员包括魏建榕（首席分析师）及多位分析师，均具备相应的执业资格。

主要观点

多资产配置观点

• 看多短债：模型预测未来三个月债券市场水平因子上升、斜率因子陡峭化、曲率因子增凸，推荐持有1年期短久期债券。
• 偏股低估转债：截至2025年12月31日，“百元转股溢价率”为40.05%，滚动三年和五年分位数均处于99%以上，显示转债估值偏高，性价比偏低；“修正YTM-信用债YTM”中位数为-3.93%，偏债型转债配置性价比偏低。因此，推荐配置偏股低估转债指数。
• 黄金资产：模型测算未来一年黄金的预期收益率为29.0%，基于TIPS收益率的择时模型持续看多黄金资产，过去一年策略绝对回报为62.5%。

股债配置观点

• 权益风险预算不变：开源金工采用风险平价模型与主动信号结合构建主动风险预算模型，从股债横向比价、股票纵向估值水平、市场流动性三个维度进行分析。
• 股票仓位小幅下降：12月股票仓位为4.68%，债券仓位为95.32%；1月股票仓位小幅下降至4.57%，债券仓位上升至95.43%。
• 组合表现：12月组合收益为-0.02%，年化收益率为6.09%，收益波动比为1.63。

行业轮动观点

• 看多行业：军工、石化、有色、非银、化工、钢铁等六大行业被推荐配置。
• 板块偏好：周期、科技板块被看好，价值风格优于成长风格。
• ETF轮动组合：推荐配置证券ETF、有色金属ETF、石油ETF、军工龙头ETF。

关键信息

多资产配置

• 债券久期择时：模型预测未来三个月水平因子上升、斜率因子陡峭化、曲率因子增凸，推荐1年期短久期债券。
• 转债配置：转股溢价率和修正YTM-信用债YTM指标显示当前转债配置性价比偏低，建议配置偏股低估转债指数。
• 黄金配置：黄金预期收益率为29.0%，择时策略在过去一年中表现优异，绝对回报达62.5%。

股债配置

• 多维度比价：
  • 股权风险溢价ERP：12月ERP为4.4%，处于中性区间。
  • 股票估值分位数：中证800近5年PE_ttm估值分位点为91.7%，处于高位，信号看空。
  • 市场流动性：M2-M1剪刀差为3.1%，信号中性。
• 配置权重：1月权益风险预算权重不变，股票仓位为4.57%，债券仓位为95.43%。

行业轮动

• 行业推荐：军工、石化、有色、非银、化工、钢铁。
• 板块偏好：周期、科技板块被看好，价值风格优于成长风格。
• ETF轮动组合：
  • 12月组合收益率为8.3%，有ETF跟踪的行业平均收益率为2.74%，超额收益率为5.56%。
  • 推荐配置证券ETF、有色金属ETF、石油ETF、军工龙头ETF。

风险提示

• 本报告模型及结果基于历史数据，存在失效风险，历史数据不代表未来业绩。
• 基金投资策略分类基于定量测算，不能保证未来的可持续性，不构成推荐投资建议。
• 投资者应自行评估投资决策，不应仅依赖报告中的投资建议。

附录信息

• 分析师承诺：报告观点反映分析师个人观点，报酬与报告推荐意见无直接或间接联系。
• 评级说明：报告采用相对评级体系，评级标准基于6~12个月内证券相对于市场基准指数的表现。
• 估值方法的局限性：分析基于假设，不同假设可能导致不同结果，估值结果不保证交易价格。
• 法律声明：本报告仅供开源证券客户使用，不构成投资建议，投资者应自行承担风险。