20260502-广发期货-原油月报_40页_3mb

报告摘要

原油月报总结

核心内容

2026年4月原油市场呈现先跌后涨的宽幅震荡走势，主要受到中东地缘政治局势及全球供需变化的影响。整体市场在地缘博弈与紧平衡状态下运行，油价波动频繁，单边趋势性操作难度较大。

主要观点

市场走势
- 4月原油先跌后涨，上旬因美伊谈判进展和霍尔木兹海峡通航改善，油价回调；下旬由于谈判停滞和海峡航运受限，叠加全球库存加速去库，油价强势反弹。
- 市场整体呈现高位宽幅震荡，期现割裂加剧，基差和月差均维持深度升水格局。
供应端分析
- 3月OPEC原油产量大幅下降，环比减少756万桶/日，仅为220.5万桶/日，主要受中东地区冲突影响。
- 沙特、伊拉克、阿联酋等主要产油国产量环比下降，其中沙特产量降至779.9万桶/日，伊拉克降至162.5万桶/日。
- 霍尔木兹海峡运输中断，海湾国家因库容爆满和设施受袭，预计4月减产接近1000万桶/日，全球有效供给仍偏紧张。
需求端分析
- 全球原油需求呈现结构性走弱，亚洲及中东地区消费承压，化工品需求大幅回落。
- 成品油需求分化，燃料油相对抗跌，航煤降幅小于化工用油及汽柴油。
- OECD国家需求同比延续下滑，非OECD国家需求保持韧性，但难以对冲中东及亚太化工需求的弱势。
- 炼厂开工率因原料短缺被动下滑，整体油品需求受拖累严重。
库存情况
- 全球原油及油品库存延续加速去库，现货及可流转库存快速消耗。
- OECD商业库存处于年内偏低区间，美国商业原油及战略储备库存大幅去库，支撑油价。
- 亚洲炼厂原料库存维持低位，依赖即期到港维系开工；中东浮仓库存受航运封锁影响，无法有效流入市场。

关键信息

基差走势
- 4月原油基差呈深V走势，先收敛后急剧走强，创近年同期极值。
- 期货市场涨幅弱于现货，期现割裂加剧，基差强势支撑油价。
月差走势
- SC月差平稳运行，布伦特与WTI月差呈深V形态，整体跟随地缘局势及市场预期。
- 市场前期乐观押注谈判顺利，月差走缩；后局势焦灼，近月再度走强，带动月差走扩。
供需展望
- EIA和IEA均下调二季度原油产量，EIA预计二季度日均产量为9918万桶/日，IEA预计为9840万桶/日。
- 需求方面，EIA预计二季度日均需求为10427万桶/日，IEA预计为10210万桶/日。
- 全球二季度日均库存缺口预计在400-500万桶之间，5月库存预计延续大幅去库。

策略建议

单边操作
- 市场核心矛盾集中在“基本面紧平衡托底”与“地缘不确定性扰动”的博弈，单边交易难度较大。
- 建议弱化方向性操作，延续做空波动率思路为主，依托高位宽幅震荡格局赚取时间价值。
跨期操作
- SC延续近月升水结构，但升水幅度温和，正套性价比突出。
- 关注SC主力与次主力合约价差，捕捉月差修复机会，警惕地缘缓和及进口货源增加带来的收敛风险。