20180411-首创证券-非银金融行业周报_非银板块一季度业绩承压_行业马太效应强化_15页_1mb

首创证券非银板块行业研究报告总结

核心内容概述

本报告为首创证券发布的非银金融行业周报，分析了2018年4月2日至4月6日期间证券和保险行业的市场表现、经营状况、行业动态及投资建议。

主要观点

1. 行情回顾

• 上周A股市场整体下挫，上证综指下跌1.19%，深证成指下跌1.69%，创业板指下跌3.35%。
• 两市日均成交额维持在5098.13亿元，与上周持平。
• 仅农林牧渔、食品饮料、国防军工和餐饮旅游四个行业周涨跌幅为正，其余行业多数下跌。
• 证券板块全周上涨0.22%，保险板块下跌1.35%。
• 券商板块中，国金证券涨幅最大（6.52%），广发证券PE值最低（14.85倍），海通证券PB值最低（1.13倍）。

2. 行业动态

2.1 证券行业

• 中美贸易摩擦影响：贸易摩擦升级导致市场风险偏好降低，投资者避险情绪上升，券商的经纪业务和自营业务短期承压。
• 业绩表现：27家可比口径上市券商1-2月营业收入同比下跌2.39%，净利润同比下跌12.37%。预计一季度营业收入同比下跌1.48%-3.96%，净利润同比下跌5.02%-9.83%。
• 龙头券商表现：净资产排名前10的上市券商1-2月营业收入同比微升0.09%，净利润同比下跌6.89%。预计一季度营业收入同比下跌0.34%-2.06%，净利润同比下跌2.81%-5.67%，整体表现优于行业平均水平。
• 市场与业务情况：
  • 融资融券余额环比减少33.23亿元至9976.86亿元。
  • 股票质押新增8.66亿股，融资规模24.84亿元。
  • 投行股权承销合计2家，总承销金额10.55亿元。
  • 券商资管产品存续规模达19062.32亿元，其中广发资管、华泰（上海）资管和中信资管排名前三。

2.2 保险行业

• 业绩增速放缓：受监管趋严和A股市场回调影响，上市险企一季度业绩增速可能放缓。
• 开门红保费下滑：134号文件影响下，快返型产品停售，险企调整产品结构，更注重保障型与储蓄型产品。
• 投资收益率回落：由于一季度A股市场回调，险企股票投资收益同步下滑，投资收益率较2017年有所下降。
• 准备金释放趋缓：10年期国债收益率下滑，对险企利润提升作用减弱。

关键信息

1. 市场表现

• 券商板块：整体上涨0.22%，优于沪深300指数和非银板块。
• 保险板块：全周下跌1.35%，所有个股均下跌，新华保险跌幅最小（1.22%）。

2. 业绩预测

• 证券行业：预计2018年一季度营业收入同比下跌4.48%-8.96%，净利润同比下跌8.02%-14.83%。
• 上市券商：预计TOP10券商一季度营业收入同比下跌0.34%-2.06%，净利润同比下跌2.81%-5.67%。
• 非上市券商：业绩同比跌幅可能更大。

3. 投资策略

• 短期影响：中美贸易摩擦尚未明朗，市场恐慌情绪仍需时间消化，券商的经纪业务和自营业务短期承压。
• 投行业务：IPO过会率下降，但科技成长类企业上市政策利好，龙头券商更具优势。
• 资管业务：资管新规即将落地，主动管理能力强、高净值客户资源多的行业龙头将受益。
• 配置建议：券商板块估值PB接近历史低位（1.57X），未来成长空间大，配置价值较高，建议关注中信证券、华泰证券、广发证券等龙头券商。

风险提示

• 金融监管力度超预期；
• 业绩波动风险；
• 中美贸易摩擦升级为贸易战的风险。

行业新闻与公司公告

• 银保监会挂牌运行：2018年4月8日，中国银行保险监督管理委员会正式挂牌，强调防范金融风险，推动银行保险业稳健发展。
• 证监会发布投行类业务内控指引：旨在统一行业认识，明确内部控制标准，强化投行类业务风险管控。
• 公司公告：
  • 海通证券：发行2018年公司债券（第二期）符合上市条件。
  • 国投资本：披露股东持股情况。
  • 第一创业：发布2017年年度报告，营业收入和净利润均下降。
  • 山西证券：2017年营业收入增长87.28%，但净利润下降12.57%。

投资建议评级标准

总结

报告指出，当前非银金融行业面临短期业绩承压，尤其是证券和保险板块。中美贸易摩擦、市场风险偏好下降以及监管趋严是主要影响因素。尽管如此，龙头券商在结构性行情中表现优于行业整体，券商板块估值处于低位，具备较高配置价值。投资建议关注中信证券、华泰证券、广发证券等头部券商，同时需警惕金融监管超预期、业绩波动及贸易摩擦升级等风险。