> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 龙佰集团（002601.SZ）总结 ## 核心内容 龙佰集团（002601.SZ）是钛白粉和海绵钛行业的龙头企业，拥有全球领先的产能规模，分别为151万吨/年和8万吨/年。公司2025年年报显示，全年实现营业收入259.88亿元，同比下降5.61%；归母净利润12.45亿元，同比下降42.61%。2026年一季度营业收入71.54亿元，同比增长1.42%，但归母净利润仅为1.87亿元，同比下降72.74%。整体来看，公司业绩在2025年受到钛白粉和海绵钛价格疲软的影响，但通过多元化布局和海外拓展，未来盈利预期有所回升。 ## 主要观点 ### 1. 业绩表现 - **2025年全年**：营收和净利润均出现下滑，其中钛白粉价格持续下行，导致毛利率大幅下降。 - **2026年一季度**：营收小幅增长，但净利润大幅下滑，主因是钛白粉价格下降和原材料成本上升。 ### 2. 产品结构 - **钛白粉**：销量微增0.60%，但营收下滑11.18%，毛利率下降8.31个百分点至23.04%。 - **铁系产品**：营收同比增长15.04%，毛利率提升16.92个百分点至57.73%。 - **锆制品**：营收增长17.15%，毛利率下降3.70个百分点至13.09%。 - **海绵钛**：营收下滑3.80%，毛利率为-0.67%，盈利能力承压。 - **新能源产品**：营收增长31.60%，毛利率提升14.00个百分点至8.07%，表现亮眼。 ### 3. 产业链布局 - 公司持续强化上游矿产资源布局，推进“红格北矿区两矿联合开发”和“徐家沟铁矿开发”项目，以增强原料供应能力。 - 通过整合钛精矿资源，为钛白粉和高端钛材产能扩张提供支撑。 ### 4. 全球化战略 - 公司正在加速推进海外产能布局，包括在马来西亚和英国建设生产基地及收购Venator UK钛白粉业务。 - 海外布局旨在贴近终端市场、缩短交付周期，推动海外业务增长。 ## 关键信息 ### 1. 盈利预测 - **2026~2028年**：归母净利润分别为17.20亿元、23.13亿元和27.85亿元，对应EPS分别为0.72元、0.97元和1.17元。 - **估值**：当前股价对应P/E值分别为23、17和14倍，显示未来盈利预期逐步提升。 ### 2. 财务指标 - **资产负债表**：资产总计从2024年的66201百万元增长至2028年的82378百万元。 - **利润表**：归母净利润从2024年的2169百万元下降至2025年的1245百万元，但预计2026年将回升至1720百万元。 - **现金流**：经营活动现金流持续增长，2026年预计达6212百万元，显示公司运营能力增强。 - **财务比率**：流动比率和速动比率逐步改善，2026年分别达到1.30和0.99。 ### 3. 风险提示 - 原材料及产品价格波动风险； - 行业新增产能投放过快； - 需求下滑风险； - 汇率波动风险； - 国际贸易关税风险； - 环保政策风险。 ## 投资评级 - **公司评级**：维持“强烈推荐”。 - **行业评级**：未提供。 ## 公司简介 龙佰集团是一家专注于钛、锆、锂等新材料研发制造及产业整合的大型多元化企业，产品销往全球6大洲100多个国家和地区。公司拥有钛白粉和海绵钛全球领先的产能，并通过布局新能源材料领域，形成多元化协同发展模式。 ## 分析师信息 - **分析师**：刘宇卓 - **经验**：10余年化工行业研究经验 - **背景**：曾任职中金公司研究部，加入东兴证券后获得多项荣誉，包括2016~2018年水晶球公募榜连续入围，2017年水晶球公募榜第一名、总榜第二名，2019年新浪金麒麟新锐分析师等。 ## 交易数据 | 指标 | 52周股价区间（元） | 总市值（亿元） | 流通市值（亿元） | 52周日均换手率 | |------|------------------|---------------|------------------|----------------| | 数据 | 23.35-16.1 | 400.08 | 333.52 | 1.51 | ## 估值指标 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | P/E | 18 | 32 | 23 | 17 | 14 | | P/B | 1.74 | 1.75 | 1.73 | 1.70 | 1.69 | ## 总结 龙佰集团作为钛白粉行业龙头，尽管2025年面临价格疲软和成本上升的挑战，但其在产业链整合和全球化布局方面的持续投入，为未来业绩回升奠定了基础。公司正通过提升原料自给率、拓展海外市场和布局新能源材料，推动多元化发展战略。随着2026年及以后盈利预测的上调，公司估值有望进一步优化，投资前景值得期待。