20260429-东兴证券-龙佰集团-002601.SZ-钛白粉景气低谷_强化产业链布局和产能出海_5页_898kb

龙佰集团（002601.SZ）总结

核心内容

龙佰集团（002601.SZ）是钛白粉和海绵钛行业的龙头企业，拥有全球领先的产能规模，分别为151万吨/年和8万吨/年。公司2025年年报显示，全年实现营业收入259.88亿元，同比下降5.61%；归母净利润12.45亿元，同比下降42.61%。2026年一季度营业收入71.54亿元，同比增长1.42%，但归母净利润仅为1.87亿元，同比下降72.74%。整体来看，公司业绩在2025年受到钛白粉和海绵钛价格疲软的影响，但通过多元化布局和海外拓展，未来盈利预期有所回升。

主要观点

1. 业绩表现

• 2025年全年：营收和净利润均出现下滑，其中钛白粉价格持续下行，导致毛利率大幅下降。
• 2026年一季度：营收小幅增长，但净利润大幅下滑，主因是钛白粉价格下降和原材料成本上升。

2. 产品结构

• 钛白粉：销量微增0.60%，但营收下滑11.18%，毛利率下降8.31个百分点至23.04%。
• 铁系产品：营收同比增长15.04%，毛利率提升16.92个百分点至57.73%。
• 锆制品：营收增长17.15%，毛利率下降3.70个百分点至13.09%。
• 海绵钛：营收下滑3.80%，毛利率为-0.67%，盈利能力承压。
• 新能源产品：营收增长31.60%，毛利率提升14.00个百分点至8.07%，表现亮眼。

3. 产业链布局

• 公司持续强化上游矿产资源布局，推进“红格北矿区两矿联合开发”和“徐家沟铁矿开发”项目，以增强原料供应能力。
• 通过整合钛精矿资源，为钛白粉和高端钛材产能扩张提供支撑。

4. 全球化战略

• 公司正在加速推进海外产能布局，包括在马来西亚和英国建设生产基地及收购Venator UK钛白粉业务。
• 海外布局旨在贴近终端市场、缩短交付周期，推动海外业务增长。

关键信息

1. 盈利预测

• 2026~2028年：归母净利润分别为17.20亿元、23.13亿元和27.85亿元，对应EPS分别为0.72元、0.97元和1.17元。
• 估值：当前股价对应P/E值分别为23、17和14倍，显示未来盈利预期逐步提升。

2. 财务指标

• 资产负债表：资产总计从2024年的66201百万元增长至2028年的82378百万元。
• 利润表：归母净利润从2024年的2169百万元下降至2025年的1245百万元，但预计2026年将回升至1720百万元。
• 现金流：经营活动现金流持续增长，2026年预计达6212百万元，显示公司运营能力增强。
• 财务比率：流动比率和速动比率逐步改善，2026年分别达到1.30和0.99。

3. 风险提示

• 原材料及产品价格波动风险；
• 行业新增产能投放过快；
• 需求下滑风险；
• 汇率波动风险；
• 国际贸易关税风险；
• 环保政策风险。

投资评级

• 公司评级：维持“强烈推荐”。
• 行业评级：未提供。

公司简介

龙佰集团是一家专注于钛、锆、锂等新材料研发制造及产业整合的大型多元化企业，产品销往全球6大洲100多个国家和地区。公司拥有钛白粉和海绵钛全球领先的产能，并通过布局新能源材料领域，形成多元化协同发展模式。

分析师信息

• 分析师：刘宇卓
• 经验：10余年化工行业研究经验
• 背景：曾任职中金公司研究部，加入东兴证券后获得多项荣誉，包括2016~2018年水晶球公募榜连续入围，2017年水晶球公募榜第一名、总榜第二名，2019年新浪金麒麟新锐分析师等。

交易数据

估值指标

总结

龙佰集团作为钛白粉行业龙头，尽管2025年面临价格疲软和成本上升的挑战，但其在产业链整合和全球化布局方面的持续投入，为未来业绩回升奠定了基础。公司正通过提升原料自给率、拓展海外市场和布局新能源材料，推动多元化发展战略。随着2026年及以后盈利预测的上调，公司估值有望进一步优化，投资前景值得期待。