20230325-兴证国际证券-百融云-W-06608.HK-利润逆势释放_遥望金融数智化的黎明_4页_438kb

百融云-W（06608.HK）证券研究报告总结

核心内容概述

本报告为兴业证券对百融云-W（06608.HK）的证券研究报告，提出“增持”评级，并将目标价上调至14.6港元。报告分析了公司2022年年报及未来3年的财务预测，强调公司在金融垂直SaaS服务领域的领先地位，以及其在智能分析与运营、精准营销、保险营销等业务板块的强劲增长潜力。

主要观点

1. 业绩表现

• 2022年营收：20.54亿元，同比增长26.5%
• 非国际财务报告准则溢利：2.94亿元，同比增长108.3%
• 净利润率：11.2%，较2022年上半年提升1.3个百分点
• ROE：5.3%

2. 业务增长

• 智能分析与运营业务：营收10.39亿元，同比增长41.0%，核心客户留存率提升至97%，客均付费增长15.5%，AI智能营销工具渗透率持续上升。预计未来3年将成为公司第二增长曲线。
• 精准营销业务：2022年撮合贷款164.63亿元，同比增长15.3%，营销服务费率约2.8%，受疫情冲击有所下降，但预计2023年信贷需求复苏后业绩将显著改善。
• 保险营销业务：2022年黎明经纪公司成交保费同比增长40%，新单贡献收入占比约82.7%，保单继续率维持在90%以上，业务质量行业领先。

3. 技术投入与研发

• 研发投入：2022年研发开支达3.70亿元，同比增长46.7%，占营收比重增加至18.0%
• 技术应用：聚焦AI智能风控与智能营销，云原生平台稳定性提升至99.996%，北上数据中心日峰值查询量超1亿次

4. 估值与盈利预测

• 2023-2025年EPS预测：0.64元、0.79元、1.04元
• PS倍数：2.1x、1.7x、1.3x
• PE倍数：17.2x、13.9x、10.5x
• 估值分析：公司目前估值低于盈利表现，存在估值低估空间

5. 投资建议

• 行业复苏：疫后信贷与保险需求复苏，公司将受益于“嵌入式”服务模式带来的客户粘性
• 增长潜力：智能运营等新业务快速扩张，有望在未来2-3年内加速利润释放
• 并购机会：公司现金充裕，负债率较低，建议关注其在细分市场的并购动作
• 政策利好：国家“数据二十条”指引下，金融数据流通进一步加速，公司数据分析业务空间有望拓宽

关键信息

财务指标预测

财务健康状况

• 资产负债率：从2022年的18%下降至2025年的11%
• 流动比率：从2.8上升至6.8，显示流动性增强
• 速动比率：从2.4上升至5.6，显示短期偿债能力显著改善

风险提示

• 宏观经济风险：若经济环境大幅恶化，可能影响公司业绩
• 监管风险：金融科技数据监管收紧可能对业务造成限制
• 需求复苏风险：消费类信贷与保险需求复苏若低于预期，将影响公司增长

结论

百融云-W凭借在金融垂直SaaS服务领域的深耕，已展现出强劲的业务增长能力和技术实力。公司智能分析与运营业务表现突出，精准营销和保险营销业务稳健发展，且在研发方面的持续投入为其长期竞争力奠定基础。未来3年，随着信贷和保险需求的复苏，公司有望实现盈利加速释放，同时在政策支持下，金融大数据分析行业集中度将进一步提高，利好头部企业。当前估值较低，我们认为公司具备长期成长价值，维持“增持”评级，并上调目标价至14.6港元。