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百融云创：全面赋能金融机构的大数据分析服务商

核心内容概览

百融云创（6608.HK）是一家专注于金融大数据分析的独立解决方案提供商，通过人工智能、云计算和大数据技术，为金融机构提供风险管理、精准营销及保险分销等服务。公司凭借强大的数据积累、先进的大数据分析能力和良好的合规性，在国内独立金融大数据分析服务市场中占据领先地位，2021年11月首次获得“买入”评级。

主要观点与关键信息

公司概要

• 百融云创成立于2014年4月，以数据分析业务起家，后拓展至精准营销及保险分销领域。
• 公司采用轻资产模式，不承担放贷的信用风险，专注于为金融机构提供数据分析服务。
• 截至2020年末，公司累计服务超过4500家金融服务商客户，付费客户达2602家。
• 公司创始人张先生拥有68.42%的投票权，采用同股不同权的股权结构。

行业分析

• 市场定位：百融云创是金融机构的独立第三方服务商，主要服务于消费信贷和保险市场。
• 市场空间：随着金融机构线上化和数字化转型，数据服务需求持续增长。消费金融及小微金融市场的扩张，以及保险渗透率的提升，为公司带来广阔的市场空间。
• 市场格局：行业格局分散，公司凭借数据积累和技术能力在独立金融大数据服务商市场中市占率领先，预计未来市场份额将持续提升。

商业模式

• 数据分析业务：以风险管理为核心，向营销、运营等领域拓展。公司通过API接口提供标准化的数据服务，收入主要来自调用次数。
• 精准营销业务：通过榕树平台连接金融产品供应商和需求方，提升流量获取效率和信贷产品转化率。
• 保险分销业务：通过黎明保险经纪公司的牌照开展业务，提供保险产品推荐及客户管理服务，提升保险代理人的展业效率。

竞争优势

• 数据积累及迭代优势：公司拥有超过8亿个加密查询密钥，数据量达1.8PB，数据标签丰富，且具备持续迭代能力。
• 大数据分析能力：利用AI技术进行建模，形成自动化的数据分析和用户画像系统，具备较强的复用性。
• 合规性优势：公司在监管趋严背景下，具备较强的合规能力，与持牌金融机构合作，避免了因违规导致的业务风险。

投资建议

• 公司处于成长期，预计2021年至2023年的营业收入分别为15.92亿元、20.64亿元和26.27亿元，归母净利润分别为-35.50亿元、2.11亿元和2.81亿元。
• 根据可比公司PE估值方法，给予公司对应2022年35倍PE的目标估值水平，对应目标市值90亿港元。
• 当前市值为60亿港元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

• 业务增速不及预期
• 消费信贷及保险需求下降
• 征信业务监管趋严可能影响业务模式

财务分析

• 营收保持高速增长，2021H1恢复高增，同比增速达67%。
• 毛利率稳定在70%以上，2021年至2023年预计分别为76.12%、75.99%和75.98%。
• 期间费用率从2020年的73.95%降至2021H1的60.14%，长期有进一步下降空间。

业务发展预测

• 数据分析业务：保持稳定增长，收入占比维持在40%以上，预计2022年和2023年增速分别为30.73%和31.96%。
• 精准营销业务：2021年上半年实现爆发式增长，预计后续增速将趋于平缓，维持在20%至25%之间。
• 保险分销业务：发展趋势相对稳定，预计增速可保持在30%左右。

估值探讨

• 公司采用可比公司PE估值法，参考FICO和Verisk的PE-TTM历史中枢（38-47倍），给予公司2022年35倍PE的目标估值水平。
• 当前市值为60亿港元，对应2022年PE为22.9倍，2023年为17.2倍。

关键财务指标

总结

百融云创凭借其强大的数据积累、先进的AI分析能力和良好的合规性，在国内独立金融大数据分析服务市场中占据领先地位。公司业务涵盖数据分析、精准营销和保险分销，各业务板块均实现稳定增长。公司未来发展前景良好，预计2021年至2023年营业收入将持续增长，毛利率保持稳定，盈利前景乐观。当前估值合理，给予“买入”评级。