20221212-开源证券-北交所首次覆盖报告_铝压铸件专精特新_小巨人_迎合轻量化趋势向汽车领域持续拓展_14页_2mb

吉冈精密（836720.BJ）投资研究报告总结

核心内容概述

吉冈精密是一家专注于铝合金、锌合金精密零部件的专精特新“小巨人”企业，业务涵盖电子电器零部件、汽车零部件及其他零部件，广泛应用于清洁电器、电动工具、车身结构、动力系统、制动系统等领域。公司成立于2002年，由日本独资企业股份制改造而来，具备较强的技术实力和市场拓展能力。

主要观点

• 业务拓展：公司正在从电子电器领域向汽车领域积极拓展，2022年上半年汽车零部件业务收入占比首次超过电子电器零部件，达到45.69%。
• 业绩增长：2022年前三季度，公司实现营收2.89亿元，同比增长12.12%；归母净利润达4591.33万元，同比增长15.96%，延续增长态势。
• 市场前景：中国汽车产业正逐步回归稳增长状态，新能源车政策推动下，汽车轻量化趋势显著，预计2025年汽车压铸铝合金市场规模将突破2400亿元。
• 盈利预测：公司预计2022-2024年归母净利润分别为0.60/0.71/0.87亿元，对应EPS分别为0.63/0.75/0.92元/股，PE分别为18.9/15.9/13.0倍，首次覆盖给予“增持”评级。
• 估值优势：公司估值低于可比公司均值，具有一定的投资吸引力。

关键信息

公司基本信息

• 成立时间：2002年
• 企业性质：由日本独资企业股份制改造而来
• 主要产品：铝合金、锌合金精密零部件
• 主要客户：牧田（中国）、昆山高晟、万都博泽、康明斯、宁波海歌、盖茨胜地、三立车灯、万都底盘、普利司通、吉明美等
• 终端用户：牧田、Shark、特斯拉、宁德时代等
• 2022年12月9日股价：11.73元
• 总市值：11.13亿元
• 流通市值：2.96亿元
• 总股本：0.95亿股
• 流通股本：0.25亿股
• 近3个月换手率：29.26%

业务结构

• 电子电器零部件：2022上半年收入为7981.26万元，同比下降15.87%，占比降至41.87%
• 汽车零部件：2022上半年收入为8708.22万元，同比增长47.95%，占比升至45.69%
• 其他零部件：占比未明确，但公司产品应用广泛，具有较强的市场拓展潜力

财务表现（2022Q1-Q3）

• 营业收入：2.89亿元，同比增长12.12%
• 归母净利润：4591.33万元，同比增长15.96%
• 毛利率：24.93%，较2021年有所下降
• 净利率：15.88%，同比上升0.52个百分点
• 期间费用率：8.27%，同比下降1.47个百分点
• 研发费用率：4.62%，同比上升0.81个百分点
• 销售费用率：1.00%，同比上升0.10个百分点
• 管理费用率：2.45%，同比下降0.63个百分点
• 财务费用率：0.19%，同比下降0.80个百分点

市场趋势与行业前景

• 轻量化趋势：随着“双碳”目标的推进，汽车轻量化成为重要发展方向，预计2025年乘用车平均油耗降至4.6L/100Km，燃油乘用车整车轻量化系数降低25%
• 铝合金应用：铝合金是当前汽车轻量化材料中综合性价比最高的选择，预计2025年乘用车单车用铝量达187.1kg，商用车达180.1kg
• 市场规模预测：2021年我国汽车压铸铝合金市场规模为1657.46亿元，预计2022年达1869亿元，2025年突破2400亿元

可比公司分析

• 可比公司PE（2022E）均值：37.5X
• 吉冈精密估值：低于可比公司均值，具备投资潜力

风险提示

• 原材料价格波动风险：铝锭价格波动对公司毛利率影响较大
• 长三角地区新冠疫情反复风险：可能影响公司业务拓展及客户采购

附：财务预测摘要

总结

吉冈精密作为铝压铸件领域的“小巨人”企业，正积极向汽车领域拓展，受益于轻量化趋势和新能源车发展，预计未来几年业绩将持续增长。公司估值低于行业均值，具备投资价值。但需关注原材料价格波动及疫情反复等风险。