> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 隆源股份（920055.BJ）发行及业务分析总结 ## 发行概况 - **发行价格**：24.7元/股 - **发行市盈率**：13.07X - **申购日**：2026年3月23日 - **发行数量**：1,700万股，占发行后总股本的25% - **发行后总股本**：6,800万股 - **可流通股本比例**：25% - **战略配售比例**：10%，共170万股，由4家战略投资者认购 - **网上发行比例**：90%，共1,530万股 - **募集资金用途**：用于“新能源三电系统及轻量化汽车零部件生产项目（二期）”和“研发中心建设项目”，其中“新能源三电系统及轻量化汽车零部件生产项目（二期）”计划投资64,918万元，预计新增铝合金压铸件产能1,420万件/年，达产后预计年销售收入为62,200万元，税后投资回收期约为7.09年，内部投资收益率约为15.01%。 ## 公司概况 隆源股份是一家专注于汽车类铝合金精密压铸件研发、生产与销售的企业，被列为国家专精特新“小巨人”企业，具备较强的技术实力和行业影响力。公司产品广泛应用于汽车发动机系统、新能源汽车三电系统、汽车转向系统和汽车热管理系统等关键领域。 - **实际控制人**：林国栋与唐美云，两人合计控制公司98.53%的股份。 - **客户结构**：已形成“全球知名汽车零部件供应商+整车制造厂商”的客户结构，主要客户包括博格华纳、台全集团、富特科技、台达集团、科世达、LGInnotek等，产品应用于全球知名汽车品牌如福特、通用、特斯拉、蔚来、零跑等。 - **客户集中度**：2022年至2025H1，公司对前五大客户合计销售收入占比维持在77.43%至84.72%之间，客户集中度较高。 ## 产品与技术 - **主要产品**：汽车类零部件（包括发动机系统、三电系统、转向系统、热管理系统等）和非汽车类零部件（通用机械类、其他非汽车类等）。 - **毛利率情况**： - 2024年汽车类零部件毛利率为23.34%； - 2025H1非汽车类零部件毛利率为38.83%，较2024年有所上升； - 2025H1模具类产品毛利率为52.97%，显著高于其他产品类别。 - **核心技术**：公司拥有52项专利，包括15项发明专利和37项实用新型专利，核心技术涵盖模温智能控制、压铸挤压、高导热合金材料冷却、3D打印模具冷却、模具无缝拼接装配、节能型集中熔炼炉、机边保温炉浸泡式加温、高真空压铸、一体化压铸、压铸机器人定点喷涂、激光扫描检测、视觉检测、SPC检测站追溯、全工序追溯等，覆盖模具设计、压铸、精加工等关键环节，形成一定技术壁垒。 ## 财务表现 - **2025Q1-Q3财务数据**： - 营收：7.44亿元，同比增长19.44%； - 归母净利润：10,482.76万元，同比增长7.67%。 - **2024年财务数据**： - 总营收：8.69亿元，同比增长24.23%； - 归母净利润：12,848.71万元，同比增长2.00%； - 毛利率：26.29%； - 净利率：14.82%。 - **成本与费用**：期间费用率维持在10%左右，整体相对平稳。 ## 行业分析 ### 铝合金压铸件市场 - 全球铝压铸市场规模预计从2024年的802亿美元增长至2030年的1,119亿美元，年均复合增长率约为5.71%。 - 铝合金压铸件在汽车轻量化需求中发挥重要作用，尤其在新能源汽车三电系统、车身部件和底盘结构件中应用广泛。 - 北美轻型车用铝量预计2030年将达到平均每车556磅，中国单车用铝量有望从2015年的190kg提升至2030年的350kg。 ### 新能源汽车市场 - 2021年至2024年，中国新能源汽车产销量年均复合增长率分别为53.76%和54.03%。 - 2025H1，中国新能源汽车产销量分别增长至696.80万辆和693.70万辆，同比增长率分别为41.4%和40.3%。 - 新能源汽车渗透率从2022年的13.38%提升至2024年的40.93%，未来仍具备增长潜力。 ### 中国汽车零部件制造业 - 2020年至2024年，中国汽车零部件制造业营业收入从36,311亿元增长至46,200亿元，年均复合增长率约为6.21%。 - 中国汽车零部件出口总额从2016年的455.68亿美元增长至2024年的934.33亿美元，年均复合增长率约为9.39%，展现良好的市场竞争力。 ## 可比公司分析 - **可比公司**：旭升集团、爱柯迪、晋拓股份、嵘泰股份。 - **PETTM均值**：51X。 - **主要产品**： - 旭升集团：新能源汽车核心系统零部件； - 爱柯迪：新能源汽车车身结构件、电驱动系统、电控系统等； - 晋拓股份：新能源汽车和传统汽车零部件，以及机器人、智能家居等； - 嵘泰股份：汽车转向系统、三电系统、传动系统等。 ## 申购建议 - **建议关注**：公司正积极布局新能源汽车领域，产品矩阵不断丰富，电控系统和电驱系统业务快速发展，具备较强的市场竞争力和发展潜力。可比公司PETTM均值为51X，公司估值具有吸引力。 ## 风险提示 - **汽车行业周期波动风险**：若未来汽车产业进入下行周期，可能对公司经营状况和盈利水平产生不利影响。 - **客户集中度较高风险**：若主要客户合作关系发生变化或新产品定点减少，将影响公司业绩。 - **原材料价格波动风险**：铝合金价格波动可能对公司盈利能力造成压力。