20260320-华源证券-隆源股份-920055.BJ-汽车铝压铸件_小巨人_新能源车三电系统零部件产品驱动业绩增长_25页_1mb

隆源股份（920055.BJ）发行及业务分析总结

发行概况

• 发行价格：24.7元/股
• 发行市盈率：13.07X
• 申购日：2026年3月23日
• 发行数量：1,700万股，占发行后总股本的25%
• 发行后总股本：6,800万股
• 可流通股本比例：25%
• 战略配售比例：10%，共170万股，由4家战略投资者认购
• 网上发行比例：90%，共1,530万股
• 募集资金用途：用于“新能源三电系统及轻量化汽车零部件生产项目（二期）”和“研发中心建设项目”，其中“新能源三电系统及轻量化汽车零部件生产项目（二期）”计划投资64,918万元，预计新增铝合金压铸件产能1,420万件/年，达产后预计年销售收入为62,200万元，税后投资回收期约为7.09年，内部投资收益率约为15.01%。

公司概况

隆源股份是一家专注于汽车类铝合金精密压铸件研发、生产与销售的企业，被列为国家专精特新“小巨人”企业，具备较强的技术实力和行业影响力。公司产品广泛应用于汽车发动机系统、新能源汽车三电系统、汽车转向系统和汽车热管理系统等关键领域。

• 实际控制人：林国栋与唐美云，两人合计控制公司98.53%的股份。
• 客户结构：已形成“全球知名汽车零部件供应商+整车制造厂商”的客户结构，主要客户包括博格华纳、台全集团、富特科技、台达集团、科世达、LGInnotek等，产品应用于全球知名汽车品牌如福特、通用、特斯拉、蔚来、零跑等。
• 客户集中度：2022年至2025H1，公司对前五大客户合计销售收入占比维持在77.43%至84.72%之间，客户集中度较高。

产品与技术

• 主要产品：汽车类零部件（包括发动机系统、三电系统、转向系统、热管理系统等）和非汽车类零部件（通用机械类、其他非汽车类等）。
• 毛利率情况：
  • 2024年汽车类零部件毛利率为23.34%；
  • 2025H1非汽车类零部件毛利率为38.83%，较2024年有所上升；
  • 2025H1模具类产品毛利率为52.97%，显著高于其他产品类别。
• 核心技术：公司拥有52项专利，包括15项发明专利和37项实用新型专利，核心技术涵盖模温智能控制、压铸挤压、高导热合金材料冷却、3D打印模具冷却、模具无缝拼接装配、节能型集中熔炼炉、机边保温炉浸泡式加温、高真空压铸、一体化压铸、压铸机器人定点喷涂、激光扫描检测、视觉检测、SPC检测站追溯、全工序追溯等，覆盖模具设计、压铸、精加工等关键环节，形成一定技术壁垒。

财务表现

• 2025Q1-Q3财务数据：
  • 营收：7.44亿元，同比增长19.44%；
  • 归母净利润：10,482.76万元，同比增长7.67%。
• 2024年财务数据：
  • 总营收：8.69亿元，同比增长24.23%；
  • 归母净利润：12,848.71万元，同比增长2.00%；
  • 毛利率：26.29%；
  • 净利率：14.82%。
• 成本与费用：期间费用率维持在10%左右，整体相对平稳。

行业分析

铝合金压铸件市场

• 全球铝压铸市场规模预计从2024年的802亿美元增长至2030年的1,119亿美元，年均复合增长率约为5.71%。
• 铝合金压铸件在汽车轻量化需求中发挥重要作用，尤其在新能源汽车三电系统、车身部件和底盘结构件中应用广泛。
• 北美轻型车用铝量预计2030年将达到平均每车556磅，中国单车用铝量有望从2015年的190kg提升至2030年的350kg。

新能源汽车市场

• 2021年至2024年，中国新能源汽车产销量年均复合增长率分别为53.76%和54.03%。
• 2025H1，中国新能源汽车产销量分别增长至696.80万辆和693.70万辆，同比增长率分别为41.4%和40.3%。
• 新能源汽车渗透率从2022年的13.38%提升至2024年的40.93%，未来仍具备增长潜力。

中国汽车零部件制造业

• 2020年至2024年，中国汽车零部件制造业营业收入从36,311亿元增长至46,200亿元，年均复合增长率约为6.21%。
• 中国汽车零部件出口总额从2016年的455.68亿美元增长至2024年的934.33亿美元，年均复合增长率约为9.39%，展现良好的市场竞争力。

可比公司分析

• 可比公司：旭升集团、爱柯迪、晋拓股份、嵘泰股份。
• PETTM均值：51X。
• 主要产品：
  • 旭升集团：新能源汽车核心系统零部件；
  • 爱柯迪：新能源汽车车身结构件、电驱动系统、电控系统等；
  • 晋拓股份：新能源汽车和传统汽车零部件，以及机器人、智能家居等；
  • 嵘泰股份：汽车转向系统、三电系统、传动系统等。

申购建议

• 建议关注：公司正积极布局新能源汽车领域，产品矩阵不断丰富，电控系统和电驱系统业务快速发展，具备较强的市场竞争力和发展潜力。可比公司PETTM均值为51X，公司估值具有吸引力。

风险提示

• 汽车行业周期波动风险：若未来汽车产业进入下行周期，可能对公司经营状况和盈利水平产生不利影响。
• 客户集中度较高风险：若主要客户合作关系发生变化或新产品定点减少，将影响公司业绩。
• 原材料价格波动风险：铝合金价格波动可能对公司盈利能力造成压力。