2021年股指期货行情展望：曲径通幽，顺势而为-20201218-美尔雅期货-21页_2mb

美尔雅期货2021年股指期货行情展望总结

核心内容

本报告由美尔雅期货宏观股指研究组发布，重点分析2020年股指期货市场走势，并基于2021年的国际环境、宏观经济、货币政策、企业盈利与估值、机构持仓及政策监管等要素，对股指期货行情进行展望，同时提出相应的投资策略和风险提示。

主要观点

1. 2020年市场回顾

   • 受新冠疫情、政策刺激、市场情绪等影响，市场波动较大。
   • 一季度受疫情冲击，成长板块（如TMT、医药生物）表现突出；二季度经济复苏预期增强，市场风格转向大消费和顺周期板块。
   • 2020年下半年市场风格切换至蓝筹，主要受益于经济修复和流动性改善。
   • 2020年资金净流入增加，主要来源于两融余额和偏股型基金发行。

2. 2021年行情展望

   • 国际环境趋于缓和，欧美经济缓慢修复，疫苗推广降低市场不确定性。
   • 国内经济延续修复，企业盈利改善对市场形成支撑。
   • 货币政策回归常态，外松内稳，流动性整体充裕，利率下行空间有限。
   • 企业盈利修复将成为估值提升的主要动力，但目前指数估值偏高，结构性行情更有可能出现。
   • 建议投资者把握春季行情，春节前充分调整后布局三大股指期货合约的多单。

关键信息

国际环境

• 疫情缓解：全球疫情累计病例仍在增加，但疫苗推广有助于降低不确定性。
• 美国大选：拜登当选有利于全球经济复苏预期和中美关系稳定。
• 美元走势：预计美元将延续弱势，海外宽松政策有望延续至2021年上半年。

宏观经济

• 经济修复：国内经济在疫情防控后逐步修复，生产、供给和需求改善。
• 三驾马车：消费和投资持续改善，出口保持高位增长，对经济形成支撑。
• 政策支持：地产仍是重要托底工具，政策将围绕“住房不炒”和“因城施策”展开。

货币政策

• 流动性管理：央行强调流动性合理充裕，但不会搞“大水漫灌”。
• 利率走势：利率整体下行空间有限，货币政策将逐步回归常态。
• 社融与M2：社融增速放缓，信用周期可能进入收缩阶段，但流动性不会快速收紧。

企业盈利与估值

• 盈利改善：三大指数企业盈利均有改善，但中证500指数估值偏高。
• 行业表现：周期上游（化工、采掘）、中游（钢铁、机械设备）、下游（房地产）盈利改善明显；消费板块（食品饮料、家用电器）表现良好。
• 成长板块：TMT板块盈利改善不明显，估值偏高，存在调整压力。

机构持仓

• 机构持仓偏向顺周期、消费、蓝筹板块，显示市场风格转向经济修复逻辑。
• 二季度开始提前布局顺周期板块，三季度进一步增持非银金融、汽车、电气设备等板块。

政策与监管

• 十四五规划：2021年为开局之年，各细分领域政策将逐步落地。
• 资本市场改革：注册制改革预期提升，资管新规过渡期结束，需关注监管放松情况。
• 产业政策：重点围绕科技、新能源、5G等领域，利好相关板块。

投资策略

• 一季度：建议以布局多单为主，把握春季行情。
• 二季度：以套保为主，关注企业盈利和信用周期变化。
• 下半年：企业盈利有望见顶，信用可能有所放松，IC-IF价差或触底反弹，市场风格可能切换，可考虑跨品种套利策略（多IC空IF）。

风险提示

• 疫苗进展不及预期：可能影响全球经济修复预期。
• 特朗普扰乱大选：可能影响中美关系和市场稳定性。
• 海外疫情拖累经济：经济修复可能受阻。
• 资管新规过渡期结束：监管放松可能不及预期。
• 企业债务违约风险：可能对市场形成冲击。
• 信用收缩超预期：可能影响市场流动性。
• 中美关系恶化：可能对市场造成负面影响。

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