20181120-天风证券-水泥制造_曲径通幽_过剩行业缩减产能是必然趋势_5页_821kb

水泥制造行业政策调整与市场影响总结

核心内容

2018年11月发布的证券研究报告分析了中国水泥制造行业在政策调整下的发展趋势，重点围绕产能缩减和产品结构优化两个方面展开。报告指出，国家正通过产业转移和标准修改的方式推动水泥行业向高质量发展转型，同时对市场影响及投资建议进行了分析。

主要观点

1. 产能缩减政策持续推进

• 产业转移限制：国家工信部发布《产业转移指导目录（2018年本）》征求意见稿，明确13个省市将不再承接水泥产业转移，包括北京、河北、山东、海南、广西、重庆、四川、浙江、贵州、江苏、湖北等。
• 逐步退出水泥产业：部分省市将逐步退出水泥产业，如上海市、河南省等，以减少过剩产能。
• 产能利用率偏低：如河北、山东、四川、贵州等水泥大省产能利用率均低于80%，反映出行业产能过剩问题严重。

2. 水泥产品标准调整

• 取消PC32.5R水泥：国家市场监督管理总局、国家标准化管理委员会发布GB175-2007《硅酸盐通用水泥》3号修改单，自2019年10月1日起，复合硅酸盐水泥32.5强度等级（PC32.5R）将被取消。
• 保留低标号水泥：为支持“变废为宝”，矿渣、火山灰质、粉煤灰硅酸盐水泥32.5等级仍被保留。
• 产品结构差异：32.5标号水泥强度低、掺混合材多、价格低，而高标号水泥（如42.5、52.5）强度高、掺混合材少、市场认可度高，且存在“鱼龙混杂”现象，影响市场秩序和产品质量。

3. 政策影响与市场前景

• 政策执行减缓产能扩张：8月工信部和发改委联合发文，明确严禁水泥行业新增产能，有助于缓解行业过剩压力。
• 利好窑磨一体化企业：如河南退出无熟料直供的粉磨站，推动窑磨一体化企业发展。
• 行业结构优化：取消低标号水泥将促使行业向高标号水泥转型，提高熟料使用比例，推动水泥产品结构升级。

关键信息

1. 水泥行业现状

• 全国水泥产量：2018年预测约为22亿吨，熟料产量约为14亿吨。
• PC32.5R水泥占比：至少占总量的45%，其中熟料掺入量≥50%，熟料使用量约5亿吨，混合材约5亿吨。
• 发达国家对比：发达国家42.5等级及以上水泥产量占比超70%，我国仍存在较大差距。

2. 水泥产业调整区域

省市	调整范围	年设计熟料产能（万吨）	产能利用率（%）
北京	全市范围	301	85.04
河北	全省范围	9412	50.49
浙江	部分范围（杭州、宁波、嘉兴）	6795	70.07
山东	全省范围	11282	65.19
海南	全省范围	1395	98.17
广西	全省范围	7682	86.10
重庆	全省范围	5382	81.86
四川	全省范围	11033	69.03
贵州	贵安新区	8584	74.67
上海	全市范围	-	-
江苏	风景名胜区、省会等中心城市	6321	78.35
河南	全省范围（退出无熟料直供粉磨站）	9564	63.75
湖北	鄂州、神农架林区	6743	77.96

3. 产品结构调整预测

• PC32.5R水泥：预计取消后，将有50%转为保留的三种低标号水泥（矿渣、粉煤灰、火山灰），熟料掺入量提升10%，熟料使用量从2.5亿吨增加至3亿吨，占比提升至3.6%。
• 转产限制：部分粉磨站未严格执行标准，矿渣资源仅限于特定地区，限制了转产能力。

4. 投资建议

• 看好供给侧改革：随着“去产能”政策推进，行业将迎来结构优化。
• 利好企业类型：窑磨一体化企业及高标号水泥结构占比高的企业将受益。
• 风险提示：政策执行存在阻力，水泥需求可能不及预期，导致过剩加剧。

结论

水泥行业正经历从“去产量”向“去产能”的转变，通过限制产业转移和调整产品标准，推动行业结构优化和资源合理利用。政策的逐步落实将对高标号水泥企业带来积极影响，但也需关注执行阻力和市场需求变化带来的潜在风险。