20231225-东证期货-铜年度报告_曲径通幽_欢舞初始_54页_4mb

铜年度研究报告总结

报告概况

本报告为上海东证期货有限公司发布的铜年度研究报告，标题为“曲径通幽，欢舞初始”，评级为看涨，报告日期为2023年12月25日。核心观点是，2024年铜市场将经历结构性行情，前期供需平衡脆弱，预计上半年铜价重心上移，三季度可能回落。

关键分析

• 原料端：铜矿供应恢复缓慢，成本支撑逻辑延续。2024年全球铜矿产量边际增长预计55-70万金属吨，但存在干扰风险。废料补充作用提升，矿端乐观预期被修正。
• 冶炼端：冶炼利润收缩，冷料供给瓶颈未解。2024年全球精铜产量边际增长预计90-105万金属吨，新增产能贡献减弱。
• 需求端：新动能（如新能源）较强，旧动能不弱。2024年全球铜需求边际增长预计收缩至80-85万金属吨，尤其新能源相关需求可能下滑。

投资建议

• 策略：一季度关注逢低布局中期多单，青睐沪铜跨期正套策略。二季度铜价或冲击全年高点，沪铜主力合约可能突破73000元/吨，建议套保以买入保值为主。
• 结构性行情：2024年供需将从“弱短缺-短缺-弱过剩”演绎，上半年供需脆弱平衡，铜价重心上移，三季度重心回落。

风险提示

• 国内经济复苏不及预期或海外衰退恶化，可能导致铜价回调。

整体结论

报告指出，中期铜价支撑逐步显现，需警惕供需扰动和政策变化，建议市场关注表外因素，平衡周期脆弱，遇超预期事件可能影响平衡。