20220828-国信证券-君亭酒店-301073.SZ-二季度维持盈利_资本助力逆势扩张_7页_336kb

君亭酒店 (301073.SZ) 总结

核心内容

君亭酒店在2022年上半年仍保持盈利，尽管受到疫情影响，但通过部分门店被征用为隔离酒店，对冲了经营压力。公司整体营收和净利润同比下滑，但部分业务板块如酒店管理收入因并表君澜和景澜而显著增长。

主要观点

• 盈利表现：2022H1公司实现营收1.40亿元，同比下降4.08%；归母净利润1472.81万元，同比下降43.77%；扣非净利润1219.30万元，同比下降48.01%。Q2营收同比增长4.36%，但归母和扣非净利润分别同比下滑43.47%和60.25%。
• 业绩恢复：剔除并表和成都新项目影响后，估算公司2022H1收入恢复至2019年的58%，业绩恢复至39%。
• 隔离酒店缓冲作用：华东地区部分核心门店被征用为隔离酒店，对冲了其他门店的经营不利影响，尤其上海和杭州表现相对稳健。
• 直营店表现：Q2直营店ADR表现相对良好，预计结构升级有助于提升业绩。RevPAR整体下降19%，但Q2房价增长6.25%，部分受益于新开Pagoda项目。
• 门店拓展：上半年新增1家直营店，签约38家门店，其中君澜、景澜、君亭品牌分别签约20/13/5家。公司市场布局进一步优化，君亭品牌以直营模式突破核心城市，君澜品牌抢占重点城市周边度假资源。
• 再融资计划：公司拟通过定增不超过5.17亿元用于直营酒店投资和现有酒店装修升级，有助于加速规模扩张。
• 财务指标：2022H1毛利率35.49%，同比下降1.92个百分点；期间费用率24.72%，同比上升8.54个百分点，主要因管理费用增加及部分费用刚性影响。
• 投资建议：维持“增持”评级，略微下调EPS预测，对应PE估值为168/54/36倍，若考虑增发摊薄，2023年PE为58-59倍，估值相对较高，但公司主业韧性较强，未来规模扩张和存量复苏弹性可期。

关键信息

营收与利润

• 2022H1营收1.40亿元，同比下降4.08%。
• 归母净利润1472.81万元，同比下降43.77%。
• 扣非净利润1219.30万元，同比下降48.01%。
• Q2营收0.79亿元，同比增长4.36%。
• Q2归母净利润1080.34万元，同比下降43.47%。
• Q2扣非净利润932.14万元，同比下降60.25%。

子公司与并表影响

• 君澜和景澜于2022年2月并表，上半年分别实现营收2326万元和499万元，净利润619万元和266万元。
• 成都Pagoda新店开业尚处培育期，叠加疫情影响，上半年亏损近600万元。

毛利率与费用

• 2022H1毛利率为35.49%，同比下降1.92个百分点。
• 管理费用率上升5.84个百分点，销售费用率和财务费用率分别上升1.90和0.80个百分点。
• 酒店管理收入同比增长102.29%，其他配套服务收入增长13.07%。

门店布局与扩张

• 公司直营店和签约门店数量持续增长，2022年初投资和管理酒店规模超300家，跻身全国酒店集团前10位和全球酒店集团50强。
• 君亭、君澜、景澜签约项目目标为100家，未来有望进一步扩展。

财务预测与估值

• 2022E营收预测为367亿元，净利润预测为39亿元。
• 2023E营收预测为639亿元，净利润预测为121亿元。
• 2024E营收预测为831亿元，净利润预测为181亿元。
• EPS预测为0.32/1.01/1.49元，对应PE分别为168/54/36倍。
• 若考虑增发摊薄，2023年PE为58-59倍，估值相对不低。

风险提示

• 疫情等系统性风险。
• 门店扩张不及预期。
• 外延整合低于预期。
• 费用增长过快。

投资建议

• 维持“增持”评级。
• 公司主业相对韧性，未来规模扩张和存量复苏弹性可期。
• 再融资若落定有望进一步加速发展。

财务指标摘要

盈利预测与估值

附注

• 公司具备证券投资咨询业务资格，报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 报告由国信证券经济研究所整理发布。