保险行业深度研究报告：保险行业发展意见点评，五年新目标，提质增量再上新台阶-20200106-华创证券-14页_1mb

保险行业深度研究报告总结

核心内容概览

本报告聚焦中国保险行业未来5-10年的发展趋势，重点分析健康险、养老年金、普惠保险及健康服务融合等方面的发展前景，并对重点公司进行盈利预测与投资建议。

主要观点

1. 健康险发展趋势

• 健康险在经历爆发式增长后，增速趋于平稳。
• 未来5-10年健康险市场仍有较大增长空间，预计6年累计新单空间约4.4万亿元，复合增速约15%；10年累计新单空间约9.5万亿元，复合增速约10%。
• 2025年健康险市场规模预计超过2万亿元，较2019年增长显著。
• 健康险需求相对稳定刚性，受经济环境和资本市场影响较小。
• 传统保险公司对50岁以上人群和非标准体覆盖不足，长尾市场机会显著。

2. 养老年金发展机遇

• 随着老龄化加剧，政府将加大政策支持力度，推动第三支柱个人养老基金账户普及。
• 保险机构在长期资金管理、资产负债匹配方面具有优势，有望享受养老年金的增量红利。
• 2025年养老保险责任准备金目标为6万亿元，政策推动将带来资管行业的巨大增量。

3. 普惠保险与长尾市场

• 政府鼓励发展普惠保险，覆盖农村居民、低收入人群及残疾人等长尾需求。
• 商保与医保结合趋势明显，但遵循微利原则，传统保险盈利空间或将被压缩。
• 长尾市场增长潜力大，具备定价和运营优势的行业主体将受益。

4. 风险防控与健康服务融合

• 健康险赔付增速高于保费增速，对流动性构成压力。
• 新《健康险管理办法》发布，推动行业规范发展。
• 龙头险企在健康险与健康服务融合方面具备先发优势，有望率先受益。

关键信息

行业发展现状

• 2019年健康险保费规模约为6953亿元，同比增长29.8%。
• 城镇居民健康险参保率约为20%，远低于日本等国家。
• 健康险有效供给不足，覆盖范围有限。

政策支持

• 《关于促进社会服务领域商业保险发展的意见》提出多项政策举措，包括完善健康保险产品、发展养老年金保险、支持保险资金投资社会服务等领域。
• 《健康险管理办法》推动行业规范发展，强化风险防控。

市场趋势

• 健康险增长从爆发转向平稳，未来增速将维持在10%-15%之间。
• 养老年金将受益于政策支持，成为保险行业的重要增长点。
• 长尾市场及普惠保险需求旺盛，将为行业带来新机遇。

投资建议

重点公司推荐

• 中国平安：长期坚定看好，维持“强推”评级，具备创新基因和科学灵活的体制机制。
• 中国太保：明年重点标的，维持“推荐”评级，PEV估值较低，修复空间大。
• 新华保险：短期推荐，维持“强推”评级，产品力和人力保障充足，具备较大弹性。
• 中国人寿：短期业绩确定，维持“推荐”评级，转型成果有望兑现。

重点关注

• 低估值港股：中国太平、中国财险、中国人保，其估值已跌至较合理区间。

风险提示

• 中美贸易摩擦反复
• 开门红不及预期
• 经济下行压力加大
• 长端利率持续下行

估值与财务数据

图表目录

• 图表1：2011-2016年监管宽松时代：人身险行业处于高增长阶段
• 图表2：健康险正经历爆发式增长，目前有放缓迹象出现
• 图表3：以2025年2万亿规模测算健康险空间
• 图表4：以参保率和保障程度提升测算健康险空间
• 图表5：我国城镇居民生存风险平均保障覆盖额度远远不够
• 图表6：重点公司估值表
• 图表7：重点公司PEV估值走势

行业数据

行业表现

结论

保险行业在未来5-10年仍具备较大增长潜力，尤其是健康险和养老年金领域。政策支持、人口结构变化及消费升级将共同推动行业向高质量发展转型。龙头险企及具备长尾市场优势的公司将在行业中占据主导地位，而传统保险盈利模式或将受到一定压缩。投资者应关注政策导向及行业结构性变化，选择具备成长性与稳定性的公司进行配置。