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ASM PACIFIC (522.HK) 总结

核心内容

ASM Pacific 于 2017 年 11 月 6 日发布 2017 年第三季度业绩报告，显示公司在业绩和订单方面均取得显著增长。本报告从市场数据、财务表现、业务分部、投资建议等方面进行分析，总结如下。

主要财务指标

• 营业收入：2017 年前三季度累计 132.95 亿港元，同比增长 23.9%
• 净利润：2017 年前三季度累计 23.43 亿港元，同比增长 121.0%
• 归母净利润：2017 年前三季度累计 23.58 亿港元，同比增长 118.9%
• 每股收益 (EPS)：5.78 港元
• 综合毛利率：40.6%（与上半年基本持平）
• 费用率：Q3 单季费用率为 19.7%，较前两个季度有所下降，主要受益于规模效应
• 总股本：408 百万股
• 总市值：47,127 百万港元
• 净资产：9,026 百万港元
• 总资产：15,639 百万港元

业务分部表现

ASM Pacific 的三大业务分部在 2017 年第三季度均实现快速增长：

• 后工序设备分布：收入为 66.7 亿港元，同比增长 21.6%
• SMT 解决方案：收入为 49.9 亿港元，同比增长 30.0%，其中 Q3 单季度收入 22.8 亿港元，同比增长 54.5%
• 物料分部：收入为 16.4 亿港元，同比增长 16.7%

SMT 解决方案的增长主要受益于新一代智能手机的放量，而后工序设备和物料分部则受到季节性因素影响，增速较上半年有所下降。

订单情况

• Q3 新增订单总额：5.74 亿美元，同比增长 31.8%，环比下降 13.1%
• 三大业务分部订单增长：
  • 后工序设备分部：增长 20.3%
  • 物料分部：增长 6.5%
  • SMT 解决方案分部：增长 56.2%

尽管 Q3 订单环比下滑，但公司全年业绩仍有望创下新高。2018 年，随着智能手机双摄、3D 感测技术的渗透率提升，CIS 领域的需求将持续推动后工序设备的增长，同时汽车电子对 SMT 设备的需求也将全面增长，公司增长前景良好。

投资建议

• Bloomberg 一致预期：2017 年 EPS 为 6.60 港元，2018 年 EPS 为 6.67 港元
• 平均目标价：132.86 港元，对应 2018 年 19.9 倍市盈率
• 投资评级：推荐，公司全年高增长较为确定

风险提示

• 智能手机需求下滑
• 宏观经济不景气

投资评级说明

• 行业评级：推荐（相对表现优于市场）
• 公司评级：买入（相对大盘涨幅大于 15%）

关键信息

• 公司近年来通过外包和自动化生产线等转型策略，有效控制成本。
• 马来西亚工厂的投产将进一步降低成本，管理层预计综合毛利率可维持在 40% 以上。
• 虽然 Q3 订单环比下滑，但全年业绩增长趋势明确，未来增长动力充足。

附录：联系信息

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