20210422-光大证券-ASM_PACIFIC-00522.HK-2021年一季报点评_景气周期持续及公司战略调整有望推动21年业绩创新高_5页_841kb

公司研究总结：ASM Pacific (0522.HK) 2021年一季报点评

核心内容概述

ASM Pacific (0522.HK) 在2021年第一季度实现了显著的业绩增长，收入达到5.59亿美元（43.4亿港币），超出市场预期。公司通过战略调整，优化了团队结构与产品线，提升了盈利能力，同时受益于行业景气周期的持续，业绩增长具有较好的可持续性。

主要观点

业绩表现

• 收入增长：1Q21收入为5.59亿美元（43.4亿港币），高于指引的5.0-5.5亿美元区间。
• 业务分部表现：
  • 半导体业务收入27.0亿港币，同比增长80%，环比增长14%。
  • SMT业务收入16.3亿港币，同比增长12%，但环比下降16%。
• 毛利率提升：持续经营业务毛利率由4Q20的30.8%提升至39.6%，主要受益于团队及产品线优化。
• 净利润增长：1Q21净利润为5.3亿港币，环比增长40%，表现强劲。

景气周期与增长前景

• 景气周期延续：当前半导体封装设备行业仍处于景气周期，且周期持续性优于预期。
• 订单强劲：1Q21新增订单额达10亿美元，显著高于此前指引的7亿美元。
• 未完成订单充足：未完成订单额达12亿美元，为未来业绩增长提供支撑。
• 2H21业绩预期：预计2H21收入将继续增长，叠加产能扩张，下半年业绩有望创新高。

战略调整影响

• 盈利能力提升：溢利率从4Q20的12.2%提升至1Q21的20.4%，显示战略调整成效显著。
• 业务聚焦：公司通过精简团队和产品线，进一步聚焦核心业务，提升运营效率。

关键信息

盈利预测与估值

• 净利润预测：2021年净利润预计为28.1亿港元，2022年为34.3亿港元，2023年为25.8亿港元。
• 目标价：维持目标价147港元，对应2021年和2022年18倍和15倍PE。
• 评级：维持“买入”评级。

财务数据

指标(百万港币)	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入	15,883.0	16,887.2	20,010.7	21,907.0	21,620.3
净利润	619.2	1,621.5	2,813	3,432	2,582
每股收益（港元）	1.52	3.97	6.85	8.35	6.28
市盈率	81	31	18	15	20

资产负债表关键数据

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
总资产	20,846	23,164	24,503	27,214	28,352
股东权益合计	11,632	13,194	14,908	16,945	17,814
净现金/(负债)	(2,776)	(720)	312	1,709	2,664

现金流量表关键数据

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
经营活动现金流	2,834	2,677	2,904	3,554	3,328
自由现金流	2,922	2,837	1,325	2,474	2,775

风险提示

• 行业复苏不及预期：半导体行业景气度若未如预期复苏，可能影响公司业绩。
• 技术渗透不足：先进封装和mini-LED技术的渗透速度可能低于预期。
• 客户拓展受阻：若客户拓展进展缓慢，可能影响订单增长。

结论

ASM Pacific (0522.HK) 在2021年第一季度表现出色，受益于行业景气周期和战略调整，实现收入与净利润的双重增长。公司预计全年业绩将保持增长态势，尤其在2H21有望因产能扩张和订单转化而进一步提升。基于良好的盈利前景和估值，公司维持“买入”评级，目标价为147港元。