> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 上证50ETF期权市场周报总结（2015年06月08日） ## 核心内容 本周上证50ETF期权市场整体呈现波动率上升、成交量和持仓量变化不大、市场情绪有所降温的态势。分析师基于市场数据和模型分析，继续推荐期权空头策略和环形套保策略，以应对市场可能的短期回调风险。 --- ## 市场回顾 ### 1.1 现货交易概况 - 上周上证50ETF收于3.254元，较前一周上涨 **6.13%**。 - 日均成交 **15.25亿份**，较前一周减少 **25.57%**。 - 截至上周五，ETF基金份额为 **88.22亿份**，较前一周减少 **4.10%**。 - 历史波动率方面，10天和180天有所回落，30天、60天、120天和180天分别为 **38.72%**、**33.97%**、**29.45%** 和 **34.87%**。 ### 1.2 期权交易概况 - 上周期权共成交 **30.60万张**，日均成交 **6.12万张**，较前一周减少 **14.30%**。 - 认购和认沽期权分别成交 **15.70万张** 和 **14.89万张**。 - 四月份合约分别成交 **27.35万张**、**1.67万张**、**1.23万张** 和 **0.34万张**。 - 期权日均持仓 **19.15万张**，较前一周增长 **3.11%**，总持仓量为 **20.71万张**。 - 认购和认沽持仓量分别为 **12.27万张** 和 **8.43万张**。 - 四月份合约持仓量分别为 **15.48万张**、**0.85万张**、**3.44万张** 和 **0.94万张**。 - PCR指标在高位震荡，周一认沽成交量超过认购，PCR指标达到近3个月高点，表明市场情绪有所降温。 ### 1.3 波动率分析 - **短期隐含波动率**继续上行，**长期波动率**小幅下降。 - 截至上周五，6月和7月合约隐含波动率上升，远月合约基本持平或小幅下降。 - 30日、60日和120日隐含波动率指数分别为 **41.97%**、**37.03%** 和 **33.23%**。 - 短期隐含波动率显著高于历史波动率，**远低近高**的期限特征更加明显。 - 6月认购和认沽隐含波动率分别比12月合约高 **10%** 左右。 - 认购隐含波动率普遍高于认沽，**不考虑深度实值和虚值合约，认购比认沽高 4% - 8%**。 ### 1.4 主力合约分析 - 认购主力合约：行权价 **3.3元** 的6月合约，成交 **28159张**，隐含波动率 **53.63%**，实际杠杆 **11.24倍**。 - 认沽主力合约：行权价 **3.1元** 的6月合约，成交 **19930张**，隐含波动率 **48.05%**，实际杠杆 **13.46倍**。 - 主要敏感性指标： - Delta：**0.48**（认购） / **-0.31**（认沽） - Gamma：**1.00**（认购） / **0.98**（认沽） - Theta：**0.30**（认购） / **0.26**（认沽） - Vega：**-1.56**（认购） / **-1.17**（认沽） - Rho：**0.07**（认购） / **-0.06**（认沽） - 评价指标： - 溢价率：**5.71%**（认购） / **7.00%**（认沽） - 杠杆倍数：**23.28**（认购） / **44.09**（认沽） - 价内外程度：**-1.39%**（认购） / **-4.97%**（认沽） - 保本点：**3.44元**（认购） / **3.03元**（认沽） - 打平点：**3.45元**（认购） / **3.03元**（认沽） --- ## 策略推荐 ### 2.1 短期隐含波动率高位，推荐期权空头策略 - 6月认购合约隐含波动率明显高于短期历史波动率，且接近近几年的高点。 - 推荐 **Covered Call** 策略：若投资者认为50ETF在6月合约到期前上涨不超过 **7.5%**，可卖出行权价 **3.4元** 的6月认购合约，每张收取 **990元** 期权费。 - 宽跨式组合（卖出3.3元认购，卖出3.2元认沽）的获利区间为 **2.95元至3.55元**，在2周内均可获利。 ### 2.2 现货存在短期回调风险，推荐环形套保策略 - 认沽隐含波动率仍低于认购，根据申万金工大数择时模型，本周市场存在回调风险。 - 构建环形策略（3.2元认沽 + 3.3元认购）可实现 **0成本**，并额外获得 **200元以上** 收益。 - 该策略适用于套保投资者，可有效对冲市场波动风险。 --- ## 附表信息 ### 附表1：ETF期权合约要素 - 合约标的：**50ETF(510050)** - 合约类型：认购期权、认沽期权 - 合约单位：**10000** - 最小变动价位：**0.0001元** - 申报单位：**张** - 到期月份：**当月、下月及随后两个季月** - 交易时间：集合竞价（9:15-9:25，14:57-15:00），连续竞价（9:30-11:30，13:00-14:57） - 最后交易日：**到期月份的第四个星期三（遇节假日顺延）** - 履约方式：**欧式** - 交割方式：**实物交割（特殊情况可能为现金交割）** - 交易经手费：**2元/张** ### 附表2：期权敏感性指标和评价指标说明 - **Delta**：标的股票价格变动对期权价格的影响程度 - **Gamma**：Delta对标的价格变动的敏感性 - **Vega**：标的股票波动率变化对期权价格的影响 - **Theta**：时间流逝对期权价格的影响 - **Rho**：无风险利率变动对期权价格的影响 - **隐含波动率**：由期权价格推导出的波动率，反映实际估值 - **溢价率**：标的股票价格变动多少百分比才能保本 - **杠杆倍数**：一份标的价格可购买多少份期权 - **实际杠杆**：期权价值对标的股票价格的弹性 - **虚实值程度**：标的价格偏离行权价的幅度 - **保本点**：标的股票价格为多少时可实现保本 - **打平点**：持有期权与持有标的股票回报率相同的价格 --- ## 投资评级说明 - **证券投资评级**： - 买入（Buy）：相对市场表现 **20% 以上** - 增持（Outperform）：相对市场表现 **5% - 20%** - 中性（Neutral）：相对市场表现 **-5% - 5%** - 减持（Underperform）：相对市场表现 **5% 以下** - **行业投资评级**： - 看好（Overweight）：行业超越市场表现 - 中性（Neutral）：行业与市场表现持平 - 看淡（Underweight）：行业弱于市场表现 - 投资评级仅供参考，不应作为唯一决策依据。 --- ## 法律声明 - 本报告仅供本公司客户使用，不构成投资建议。 - 信息来源于公开资料，不保证其准确性或完整性。 - 报告内容仅反映发布当日判断，未来价格可能波动。 - 本公司不与客户分享收益或分担损失。 - 投资决策需结合个人情况，谨慎操作。