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短期行情进入瓶颈期，做多共识待凝聚

核心内容

本报告分析了2023年2月26日当周的A股市场行情，指出当前市场面临短期上行阻力，中期仍有上升空间。核心观点围绕国内经济修复、政策预期、海外加息预期及市场情绪展开，强调需等待做多共识凝聚才能突破震荡区间。

主要观点

1. 行情回顾

• 指数表现：上周A股主要指数小幅上行，但走势震荡。沪指周涨1.34%，中证500涨幅最大（1.66%），而创业板指微跌0.83%。
• 风格轮动：中小盘价值风格相对占优，周期板块（如煤炭、钢铁）领涨，食品饮料、医药等板块领跌。
• 市场情绪：市场呈现分化，前期快速上涨后资金兑现压力上升，导致板块轮动频繁，整体上行动力不足。
• 基差变化：IH与IF升水扩大，IC与IM贴水明显，显示市场对中证500和中证1000的预期偏弱。
• 成交量：全A日均成交量下降15.19%，显示市场活跃度有所减弱。
• 北向资金：上周北向资金净流出41.24亿元，结束此前14周的净流入趋势。

2. 海外影响

• 美联储政策：2月FOMC会议纪要偏鹰，多数与会者支持加息25bp，少数倾向50bp，加息上限存在上修风险。
• 加息预期：市场预期3月、5月、6月分别加息25bp的概率为76%、74.1%、57.7%。
• 通胀数据：美国1月核心PCE同比上涨4.7%，环比上涨0.6%，超预期上行，推升加息预期。
• 美元指数：美元指数走强，人民币汇率承压，对A股市场形成一定压力，但冲击具有结构性，主要影响核心资产。

3. 国内政策与经济预期

• 货币政策：央行发布2022年四季度货币政策执行报告，强调资金面收敛是引导市场利率回归政策利率的表现，非流动性收紧。
• 经济复苏预期：对国内经济复苏较为乐观，认为经济循环将更为顺畅，但居民储蓄转化、地产新模式转向和地方财政压力仍是关键问题。
• 通胀预期：通胀压力总体可控，但需警惕海外因素带来的输入性通胀风险。
• 信贷政策：信贷总量需有效增长，助力促消费、扩投资、带就业，但居民贷款占比仍偏低。

4. 风险提示

• 国内经济复苏不及预期：可能影响市场信心。
• 海外紧缩超预期：美联储加息或超预期，对全球资产形成压力。
• 地缘局势：可能引发市场波动。

行情展望

• 短期：市场进入瓶颈期，需等待做多共识凝聚，突破震荡区间。
• 中期：经济逐步复苏，A股仍有上行空间，但需关注政策落地和数据验证。
• 操作建议：以观望为主，可在指数向下挑战60日支撑位时考虑逢低配置。

关键信息总结

• 国内经济：复苏方向明确，但数据与政策真空期导致市场预期不一。
• 海外因素：美联储加息预期上升，美元走强，对A股形成压制。
• 市场风格：中小盘价值风格占优，周期板块表现强劲。
• 信贷与政策：信贷总量需有效增长，政策重心转向扩大内需。
• 风险溢价与股债收益差：多数指数风险溢价率处于低位，股债收益差回落，市场情绪偏谨慎。

本周关注重点

• LPR利率：2月LPR利率维持不变，显示政策宽松空间有限。
• PMI数据：美国和欧元区PMI数据均超预期回升，显示经济活动有所改善。
• 核心PCE物价指数：美国1月核心PCE物价指数超预期上行，推升加息预期。
• 央行报告：强调经济复苏、通胀可控、政策精准有力，对市场信心有所提振。

风险提示

• 经济复苏不及预期：可能影响市场表现。
• 海外紧缩超预期：美联储政策不确定性增加。
• 地缘局势：可能引发市场波动。

操作建议

• 短期策略：观望为主，等待市场共识凝聚。
• 中期策略：关注政策落地及数据验证，把握经济复苏趋势。
• 配置建议：在指数回调至关键支撑位时考虑逢低布局。

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