深度报告：一带一路装备输出重要名片，17年业绩强劲复苏_35页-2mb

三一重工深度报告总结

核心内容

三一重工（600031）作为中国最大的工程机械制造商之一，凭借技术、产品和市场优势，正经历业绩强劲复苏，同时积极拓展海外市场与军工领域。公司具备较高的行业地位和市场占有率，并在多个细分领域表现出强劲的增长潜力。

主要观点

• 行业地位：三一重工是中国民营企业标杆，全球第六大工程机械制造商。
• 业绩复苏：16年-17年Q1业绩大幅回升，毛利率、净利率显著改善，盈利能力恢复。
• 产品结构优化：挖掘机械已成为公司营收和毛利的重要来源，产品结构逐步向国际巨头靠拢。
• 海外市场拓展：借助“一带一路”战略，公司全球布局已初具规模，海外营收占比达40%。
• 军工领域拓展：公司已进入军工领域，与国防科技大、保利防务等合作，推动军用装备研发。
• 消防车市场：公司已获得消防车生产资质，产品具备进口替代能力，技术领先。

关键信息

财务表现

• 营收与利润：2017年7月7日收盘价为7.99元，总市值6.12亿元，总股本76.58亿股，流通股本75.94亿股。
• 盈利能力：17年Q1毛利率达32.6%，净利率8.7%，显示出行业复苏带来的盈利改善。
• 现金流：经营性现金流净值和销售现金比例均显著改善，流动性风险释放。

行业复苏

• 需求端：房地产需求下降，基建投资成为新的增长点，带动工程机械需求。
• 供给端：国产品牌竞争力增强，产能去化已见成效，行业进入存量设备替换高峰期。
• 政策支持：PPP项目加速落地，为基建投资和设备需求提供支撑。

挖掘机业务

• 市场份额：16年挖掘机市占率20%，连续六年国内销量第一。
• 产品结构：大、中型挖掘机销量占比提升，产品结构逐步优化。
• 技术优势：采用DOMCS控制技术、遥控技术、无人操作技术等，提升效率和安全性。

全球扩张

• 一带一路：公司已在全球70多个国家和地区建立销售网络，海外营收占比达40%。
• 区域表现：俄罗斯、美国、中亚、印度、拉美等市场增长显著，其中俄罗斯增长超400%。
• 制造与研发：拥有印度、美国、德国等海外制造基地，产品本地化生产。

军工领域

• 合作与资质：与国防科技大、保利防务、中天引控合作，取得武器装备科研生产许可证。
• 项目进展：首批研发三款军用装备，包括轻型高机动防雷装甲车、智能化特种保障平台、军民两用系留装备。
• 技术储备：具备军工装备研发能力，为进入军工市场提供技术保障。

消防车市场

• 产品开发：公司已推出举高喷射消防车，研发冲锋消防车，具备进口替代能力。
• 市场潜力：国内消防车缺口大，特种消防车市场增长潜力高。

盈利预测

• 2017-19年预测：公司预计实现营收452亿元、578亿元、711亿元；归属母公司净利润19.5亿元、25.4亿元、30.3亿元。
• 每股收益：0.25元、0.33元、0.40元。
• 估值：动态市盈率32倍，低于行业平均45.4倍，估值具备优势。

风险提示

• 房地产与基建投资增速下滑：可能影响工程机械需求。
• 海外市场拓展低于预期：可能影响公司全球布局。
• 新业务拓展不达预期：可能影响公司多元化战略的成效。

总结

三一重工凭借其在工程机械领域的领先地位和强劲的复苏表现，正积极拓展海外市场与军工领域，以实现从“中国三一”向“全球三一”的转变。公司具备良好的财务状况和强大的技术研发能力，未来有望在多个领域实现业绩增长，维持“推荐”评级。