20130729-湘财证券-华策影视-300133.SZ-并购催生行业龙头_产能提升和丰富片库提供内容运营基础_11页_1mb

华策影视深度研究报告总结

核心内容

华策影视（300133.SZ）于2013年通过收购克顿传媒，进一步巩固其在电视剧行业的领先地位，推动公司向全球领先的综合性传媒娱乐集团迈进。此次交易以现金和发行股份相结合的方式进行，交易对价为16.52亿元，其中现金占比35%，发行股份占比65%。公司预计未来两年将实现显著的营收和利润增长，维持买入评级，目标价为31元。

主要观点

1. 并购推动行业龙头地位提升

• 收购克顿传媒后，华策影视的年精品影视数量将接近千集，市场占有率将超过5%。
• 克顿传媒在电视剧制作发行领域具有较强实力，其加入将显著提升华策影视的内容制作能力和市场竞争力。
• 通过资源整合与协同效应，公司将在资源、创作、营销、品牌、发行等方面实现优势互补，提升整体运营效率。

2. 大数据驱动内容生产模式升级

• 克顿传媒是国内领先的影视大数据开发和应用机构，积累了自1997年以来近万部电视剧的播放和收视数据。
• 通过大数据分析，公司能够优化内容创作、提升剧本质量、精准定位市场需求，推动影视投拍业务的精准化生产。
• 借鉴Netflix的成功经验，公司未来将更多依赖大数据进行内容研发与制作，提升内容的市场适应性与竞争力。

3. 产能提升与内容运营基础建设

• 公司长期战略为“内容制作发行商—内容运营商—全球性综合传媒娱乐集团”三步走，此次收购是实现第一步的关键一步。
• 收购后，华策影视将具备年产近千集电视剧的能力，内容版权库突破万集，为后续内容运营奠定坚实基础。
• 公司将继续拓展电影、衍生品、艺人经纪、游戏等内容产品线，逐步实现从内容制作发行向内容运营的转型。

4. 盈利预测与估值

• 预计2013年公司营收为13.45亿元，2014年为26.16亿元。
• 归属于上市公司股东的净利润预计为3.9亿元（2013年）和5.9亿元（2014年）。
• 增发后EPS分别为0.59元和0.89元，对应PE分别为41.6倍和27.4倍。
• 维持“买入”投资评级，给予2014年35倍PE估值，目标价为31元。

关键信息

收购细节

• 收购方式：现金+发行股份，总计交易对价为16.52亿元。
• 现金支付：57,820万元（35%）。
• 发行股份：53,824,561股（65%），发行价19.95元/股。
• 配套融资：非公开发行股份募集5.5亿元，发行底价17.96元/股。

克顿传媒背景

• 成立于2003年，主营影视剧研究、制作、发行和衍生业务。
• 自2009年起进入影视剧制作发行领域，已形成多品牌发展战略。
• 2012年实现营收5.85亿元，同比增长76%，其中投拍剧占比74%，净利润同比增长51.4%。

公司战略

• 三步走战略：内容制作发行商 → 内容运营商 → 全球性综合传媒娱乐集团。
• 未来布局：计划搭建媒介运营平台和内容生产开放平台，实现“内容+渠道”的深度融合。

财务预测（单位：亿元）

风险提示

• 内容制作发行风险：影视行业内容质量波动较大，可能影响公司盈利能力。
• 并购整合风险：并购后可能面临业务整合、文化融合、管理协调等方面的挑战。

股价催化剂

• 产业布局加快推进。
• 内容价格上涨超预期。

附录信息（单位：百万元）

资产负债表

财务指标

总结

本次收购是华策影视实现从内容制作发行商向内容运营商转变的重要一步，通过整合克顿传媒在大数据分析和内容制作方面的优势，公司将实现更高效的影视内容生产与运营，提升行业影响力与市场占有率。公司未来增长空间广阔，盈利预测乐观，估值合理，维持买入评级，目标价为31元。