> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华策影视(300133) 投资评级总结 ## 核心内容概述 本报告对华策影视（300133）进行了深入分析，重点围绕公司业绩表现、主营业务发展、财务状况、投资建议及风险提示等方面展开。报告认为，尽管公司2026年第一季度业绩出现阶段性回落，但其内容主业储备丰富，算力业务发展迅速，未来有望带动整体业绩回暖，因此维持“买入”投资评级。 ## 主要观点 ### 1. 业绩表现 - **2025年**：公司实现营业收入28.28亿元，同比增长45.87%；归母净利润1.91亿元，同比下滑21.36%。 - **2026年第一季度**：营业收入3.93亿元，同比下降32.94%；归母净利润0.81亿元，同比下降11.78%。 ### 2. 事件点评 - 2025年业绩高增主要得益于《国色芳华》《刺杀小说家2》《太平年》等头部剧集及电影项目的集中释放。 - 2026Q1业绩下滑主要由于项目排播及发行节奏放缓，且部分重点项目收入已于2025年确认。 ### 3. 项目储备 - 公司当前影视项目储备充足，包括《奉陪到底》《七月的一天》等制作后期项目，以及《想把你和时间藏起来》《我们的少年时代2》等新作开机。 - 项目供给节奏有望逐步恢复，带动业绩增长。 ### 4. 算力业务发展 - 公司积极推进AI+战略布局，已在《太平年》等项目中跑通AI全流程制作体系。 - 算力租赁业务表现亮眼，2025年收入达1.26亿元，同比增长602.65%。 - 公司已建成约8000P智算规模，未来有望进一步扩张算力业务规模。 ### 5. 盈利预测 - **2026-2028年**：营业收入预测分别为30.24/33.49/36.54亿元，归母净利润预测分别为3.51/4.08/4.72亿元，EPS分别为0.19/0.22/0.25元。 - **估值指标**：对应PE分别为39.90/34.36/29.68倍，估值逐步下降，显示市场对公司未来盈利的预期较高。 ### 6. 财务状况 - **资产负债率**：维持在34.2%左右，财务结构相对稳健。 - **毛利率**：从23.4%提升至30.6%，盈利能力逐步增强。 - **净利率**：从6.8%提升至12.9%，净利增长显著。 - **ROE**：从2.6%提升至5.6%，股东回报能力增强。 - **现金流**：经营活动现金流净额持续增长，投资活动现金流净额由负转正，显示公司现金流管理能力提升。 ## 关键信息 ### 1. 公司基本情况 - **最新收盘价**：7.42元 - **总股本/流通股本**：18.88亿股 / 16.76亿股 - **总市值/流通市值**：140亿元 / 124亿元 - **52周内最高/最低价**：11.23元 / 6.93元 - **市盈率**：74.20 - **第一大股东**：杭州大策投资有限公司 ### 2. 投资建议 - 维持“买入”评级，预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上。 ### 3. 风险提示 - 行业政策监管风险 - 市场需求降低风险 - 市场消费偏好转移风险 - 海外政策变化风险 ## 估值与财务指标 | 项目\年度 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |-----------|------|------|------|------| | 营业收入(亿元) | 28.28 | 30.24 | 33.49 | 36.54 | | 增长率(%) | 45.87 | 6.91 | 10.73 | 9.12 | | 归母净利润(亿元) | 1.91 | 3.51 | 4.08 | 4.72 | | 增长率(%) | -21.36 | 83.72 | 16.12 | 15.79 | | EPS(元/股) | 0.10 | 0.19 | 0.22 | 0.25 | | PE | 73.30 | 39.90 | 34.36 | 29.68 | | PB | 1.92 | 1.84 | 1.76 | 1.67 | | EV/EBITDA | 40.05 | 20.94 | 16.90 | 14.26 | ## 财务报表与比率 ### 利润表 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入 | 2828 | 3024 | 3349 | 3654 | | 营业成本 | 2167 | 2166 | 2359 | 2537 | | 税金及附加 | 7 | 8 | 9 | 10 | | 销售费用 | 184 | 195 | 214 | 232 | | 管理费用 | 168 | 178 | 194 | 208 | | 研发费用 | 30 | 33 | 40 | 48 | | 财务费用 | 0 | 8 | 4 | -2 | | 营业利润 | 347 | 502 | 602 | 704 | | 归属母公司净利润 | 191 | 351 | 408 | 472 | ### 资产负债表 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 货币资金 | 2583 | 3008 | 3556 | 4143 | | 交易性金融资产 | 1571 | 1478 | 1176 | 1088 | | 应收账款 | 1509 | 1583 | 1726 | 1867 | | 存货 | 2048 | 1965 | 2056 | 2052 | | 流动资产合计 | 8492 | 8857 | 9418 | 10102 | | 固定资产 | 287 | 371 | 465 | 481 | | 资产总计 | 11344 | 11905 | 12633 | 13391 | | 负债合计 | 3882 | 4090 | 4385 | 4636 | | 所有者权益合计 | 7462 | 7814 | 8248 | 8755 | ### 营运能力 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 应收账款周转率 | 2.48 | 2.00 | 2.07 | 2.08 | | 存货周转率 | 0.93 | 1.08 | 1.17 | 1.24 | | 总资产周转率 | 0.26 | 0.26 | 0.27 | 0.28 | ### 现金流量表 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 经营活动现金流净额 | 322 | 711 | 613 | 777 | | 投资活动现金流净额 | -1329 | -216 | 12 | -105 | | 筹资活动现金流净额 | 760 | -70 | -78 | -85 | | 现金及现金等价物净增加额 | -247 | 425 | 548 | 587 | ## 投资评级说明 中邮证券的投资评级标准基于报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数、可转债价格）相对基准指数的涨跌幅。股票评级分为“买入”、“增持”、“中性”、“回避”四类，分别对应预期个股相对基准指数涨幅在20%以上、10%-20%、-10%-10%、-10%以下。 ## 分析师声明与免责声明 - 分析师承诺与所评价或推荐的证券无利害关系。 - 报告内容基于公开资料，力求独立、客观、公平，不构成投资建议。 - 中邮证券不对因使用本报告内容而导致的损失承担责任。 - 报告内容可能随时间变化而调整，过往表现不代表未来预期。