20210425-光大证券-药石科技-300725.SZ-2021年一季报点评_21Q1业绩超预期_新业务拓展打开成长空间_3页_715kb

药石科技（300725.SZ）2021年一季报总结

核心内容

药石科技于2021年第一季度实现营业收入2.86亿元（YOY +67.55%），归母净利润6977万元（YOY +147.31%），扣非归母净利润6466万元（YOY +152.22%），业绩超出市场预期。净利润率达到24.41%（YOY +7.87pp），盈利能力显著改善，主要得益于项目结构优化、费用率下降以及投资收益增加。

主要观点

业绩表现

• 收入增长：2021年一季度收入同比大幅增长，显示公司业务扩张和市场需求强劲。
• 盈利能力提升：净利润率提升显著，表明公司成本控制和运营效率提高。
• 未来增长预期：分析师认为公司业绩将持续高增长，主要依赖于客户管线推进。

新业务拓展

• CDMO业务：公司具备连续流化学、微填充床等核心技术，2020年CDMO业务收入增长56%，完成476个项目，其中430余个处于临床前至临床II期，超过35个处于临床III期至商业化阶段，具备较强的市场竞争力和发展潜力。
• 药物发现业务：公司拥有多种化合物库，包括结构多样化碎片分子库、DNA编码化合物库等，能够提供高成药性苗头化合物和先导化合物，采用“风险共担、利益共享”的合作模式，增强其在药物发现领域的吸引力。

浙江晖石并表

• 股权收购：公司于2021年3月25日收购博腾股份和美诺华的浙江晖石16.5%股权，持股比例提升至53.93%，成为控股子公司。
• 经营情况：2020年浙江晖石实现收入2.9亿元，扭亏为盈，利润1289万元，经营状况持续改善。
• 产能提升：浙江晖石投资10.2亿元建设年产495吨小分子高端药物及关键中间体技改项目，预计达产后可实现销售收入20亿元，具备显著的产能扩张潜力。

关键信息

盈利预测与估值

• 盈利预测：2021-2023年EPS分别为1.78元、2.42元、3.44元，同比增长分别为49%、36%、42%。
• 估值指标：2021-2023年PE分别为109倍、80倍、56倍，估值逐步下降，反映市场对其未来增长的信心增强。
• 其他指标：公司ROE（摊薄）预计从2020年的9.7%提升至2023年的17.7%，显示资本回报能力增强。

财务数据

• 营业收入：预计2021-2023年分别为14.34亿元、19.78亿元、24.72亿元，增速分别为40.31%、37.91%、25.00%。
• 净利润：预计2021-2023年分别为2.74亿元、3.72亿元、5.29亿元，增速分别为48.93%、35.63%、42.18%。
• 现金流：2021年经营活动现金流为125百万元，预计2023年将达472百万元，显示公司现金流状况良好。
• 资产负债情况：2021年资产负债率降至21%，流动比率和速动比率分别为2.54和1.62，显示公司偿债能力稳健。

风险提示

• 市场竞争加剧：CDMO和药物发现领域竞争激烈，可能影响公司市场份额。
• 研发投入不及预期：若全球新药研发投入低于预期，可能影响公司业务增长。

结论

综上所述，药石科技2021年一季度业绩表现优异，盈利能力和增长潜力显著提升。公司通过CDMO和药物发现新业务拓展，以及控股浙江晖石，进一步增强了其市场竞争力和盈利能力。分析师维持“买入”评级，认为公司未来三年将继续保持高增长态势。然而，公司仍需关注市场竞争加剧和全球研发投入不及预期等风险因素。