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中原证券 - 四方达(300179)中报点评分析总结

公司概况
四方达是国内复合超硬材料龙头企业，主营复合超硬材料制品及CVD金刚石等产品，核心业务覆盖资源开采与精密加工领域。

业绩概况（2023上半年）

• 营收：277亿元，同比增长565%。
• 净利润：0.80亿元，同比下滑1011%，扣非净利润-0.71亿元，下滑133%。
• 业务结构：资源开采类收入27.8亿元，增长1946%；精密加工类收入下滑666%；其他业务收入微降。
• 盈利指标：综合毛利率54.01%，较去年下降11.4pct；净利率2.79%，下降5.12pct。

投资要点

1. 大客户战略与行业高景气

   • 公司进入国际油服巨头（如贝克休斯）供应链，油气开采需求触底回升，复硬材料产品需求持续增长。
   • 国际油价持续上涨，资本支出增加，三季度布伦特原油达92.1美元/桶，油服行业高景气度有望延续，带动下半年业绩增长。

2. CVD金刚石项目推进

   • 公司子公司拟投资7亿元建设年产70万克拉CVD金刚石项目，目前已研发出光学级金刚石，并预计2024年投产，首年产值超10亿元，长期落位高端制造等领域，作为第二增长曲线。

3. 盈利预测

   • 2023–2025年营收预测：630亿、731亿、850亿；净利润预测：15.6亿、19.4亿、24.2亿，对应PE为2949、2370、1892倍。
   • 维持“增持”评级。

风险提示

• 行业竞争加剧、下游需求下降
• 技术进展不及预期
• 宏观经济环境变化影响

关键数据图表（摘要）

1. 营收与净利润同比增长率图（2018–2023H1）
   • 营收增速：2023上半年565%
   • 利润亏损扩大，同比下滑1011%
2. 毛利率与费用率分析
   • 资产负债率19%，财务费用率下降
   • 研发投入持续增加，费用率合计26.1%

分析师观点
增持评级：油价高位及CVD金刚石项目的推进，预计中长期增长动能强劲，但短期需关注盈利修复节奏。