20220331-国信证券-四方达-300179.SZ-主业稳健增长_MPCVD金刚石业务值得期待_6页_457kb

四方达 (300179.SZ) 总结

核心内容

四方达是一家专注于超硬材料及精密加工工具的公司，其主营业务包括资源开采/工程施工类和精密加工类产品。2021年公司实现营业收入4.17亿元，同比增长30.90%；归母净利润0.92亿元，同比增长22.23%。2022年一季度归母净利润预计同比增长59.27%-85.82%，显示出公司良好的增长势头。

主要观点

• 业绩增长显著：公司业绩在2021年及2022年一季度均实现大幅增长，主要受益于油气开采类产品的市场回暖以及精密加工类业务的快速增长。
• 盈利能力稳健：2021年毛利率和净利率分别为52.89%和22.08%，盈利能力较强。期间费用率整体保持稳定，其中管理费用因增加ITC律师服务费有所上升，但其他费用基本维持不变。
• 业务布局广泛：公司采用“1+N”行业格局，围绕下游需求积极布局多个应用领域。当前产品主要分为资源开采/工程施工类和精密加工类，其中精密加工类产品增长迅速，成为公司新的增长点。
• MPCVD金刚石业务拓展：公司于2021年10月成立天璇半导体公司，并与郑州大学合作开展MPCVD合成金刚石及半导体器件研究，进军MPCVD金刚石领域，未来有望成为新的增长点。
• 投资建议：公司具备较强的行业竞争力和成长潜力，首次覆盖给予“买入”评级，预计2022-2024年归母净利润分别为1.45亿元、1.98亿元和2.55亿元，对应PE值分别为35倍、26倍和20倍。

关键信息

财务表现

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	318	417	567	773	976
净利润(百万元)	75	92	145	198	255
毛利率	49%	53%	57%	58%	59%
EBIT Margin	18%	18%	25%	26%	27%
ROE	8%	10%	15%	17%	21%
市盈率(PE)	67.2	54.2	34.9	25.5	19.9
市净率(PB)	5.6	5.3	5.4	4.2	4.2
EV/EBITDA	57.8	46.8	31.9	23.7	19.0

产品结构

• 资源开采/工程施工类：2021年收入2.35亿元，同比增长20.79%。主要产品为石油开采类复合片，市场份额国内第一，国际客户包括斯伦贝谢、贝克休斯等。
• 精密加工类：2021年收入1.59亿元，同比增长52.14%。产品包括PCD刀片、金刚石刀具、PCBN刀片等，其中PCD刀片的直径、粒度牌号、生产规模均引领国内市场，产品质量达到世界先进水平。

业务拓展

• 公司积极布局多个应用领域，包括油气开采、精密加工和MPCVD合成金刚石。
• 2021年10月成立天璇半导体公司，进军MPCVD合成金刚石领域，该领域在功能型材料和消费用培育钻石应用广泛，具有较大增长潜力。

风险提示

• 下游需求不及预期
• 金刚石研发进度不及预期

投资建议

公司具备较强的行业竞争力和成长潜力，预计2022-2024年归母净利润分别为1.45亿元、1.98亿元和2.55亿元，对应PE值分别为35倍、26倍和20倍。首次覆盖给予“买入”评级。