> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 8月资金面高点或已逐步出现——资产配置周报总结 ## 核心内容 本报告由华鑫证券研究所所长助理罗云峰撰写，主要围绕**8月宏观流动性走势**、**风险偏好变化**以及**资产配置策略**展开分析，旨在为投资者提供短期与中长期的市场判断与配置建议。 ## 主要观点 ### 1. 宏观流动性展望 - **8月宏观流动性边际收敛**：预计实体部门负债增速不高于前值，资金面逐步收敛，整体呈现边际恶化的趋势。 - **全年流动性趋势**：宏观流动性预计保持收敛态势，风险偏好可能下降，经济增速目标在5%左右。 - **历史驱动因素**：2026年1-6月市场主要由宏观流动性驱动，4、7月则由风险偏好主导。 ### 2. 当前资金面与风险偏好 - **上周资金面边际扩张**：资金成交量环比上升，价格下降，期限利差收窄，整体流动性有所改善。 - **风险偏好上升**：以万得全A市盈率倒数和十债收益率比值计算，风险偏好上升，与宏观流动性正向相关，形成股债双牛局面。 - **日度资金面波动**：周内高点出现在周四（6日），周五（7日）已开始收敛，预计8月资金面高点将在前两周出现。 ### 3. 资产配置策略 - **推荐指数配置**： - **上证50指数**（代表价值风格）：建议仓位50% - **中证1000指数**（代表成长风格）：建议仓位30% - **30年国债ETF**（511090）：作为补充配置 - **策略逻辑**：在宏观流动性边际收敛、风险偏好震荡的背景下，推荐价值与成长均衡配置，以沪深300为基准，策略具有较大资金容纳空间与较低波动性。 ### 4. 股债性价比与风格表现 - **股债双牛**：上周股债市场均表现较好，权益成长风格相对价值占优。 - **债券收益率变化**：短端上行，长端下行，十债收益率稳定在1.71%，一债收益率上行5个基点至1.20%，期限利差收窄至51个基点。 - **股债性价比指标**：万得全A市盈率倒数与十债收益率比值上升，反映市场风险偏好提升。 ## 关键信息 ### 1. 宏观流动性数据 - **实体部门负债增速**：6月为7.5%，预计7月保持7.5%，8月小幅下降。 - **政府负债增速**：6月末为10.7%，预计7月末降至10.5%，8月或继续小幅下降，年末或降至11.3%。 - **国债收益率**：一年期国债收益率上行至1.20%，十年期国债收益率稳定在1.71%，三十年期国债收益率下行至2.18%。 ### 2. 经济与政策背景 - **经济增速目标**：2026年全年实际增速目标4.5-5%，名义增速目标约5%。 - **政策目标**：延续2016年以来的稳定宏观杠杆率政策，同时强调金融让利实体与房住不炒。 - **潜在经济增速下行**：自2011年起进入下行周期，2024年四季度后盈利进入低位窄幅震荡。 ### 3. 风险提示 - **宏观经济超预期变化**：如政策宽松超预期、流动性持续扩张，可能导致资产价格预测偏差。 - **市场波动风险**：实际波动可能与预期有较大差异。 - **历史表现不预示未来收益**：宽基指数推荐仅为策略参考，不构成投资建议。 ## 资产配置建议 - **短期策略**：关注8月前两周资金面高点，宏观流动性边际收敛，风险偏好震荡，建议配置价值与成长均衡资产。 - **中长期策略**：继续拥抱中国核心资产，远离美国核心资产，关注国内经济改善的持续性与政策稳定性。 ## 投资者注意事项 - 投资者应基于自身风险偏好与投资目标，独立评估市场信息与策略建议。 - 避免盲目跟风，注意市场波动可能带来的风险。 - 对于专业投资决策，建议结合财务、法律、商业等多方面意见。 ## 作者信息 - **分析师**：罗云峰 - **职位**：华鑫证券研究所所长助理/固收&大类资产配置首席分析师 - **背景**：南开大学经济学博士，中共中央党校政治学博士后，具有10年宏观固收研究经验，专注于盈利债务周期模型下的全球大类资产配置研究。 ## 证券投资评级说明 - **股票投资评级**：分为买入、增持、中性、卖出，依据个股涨幅与沪深300指数对比。 - **行业投资评级**：分为推荐、中性、回避，依据行业指数涨幅与沪深300指数对比。 --- **资料来源**：Wind，华鑫证券研究