20241111-银河期货-纯碱玻璃周报_48页

纯碱与玻璃周度市场分析总结

核心逻辑：

• 纯碱供应过剩难改：当前纯碱产量维持高位，青海发投、昆仑等因原盐和锅炉问题计划减产，但力度不足，难以扭转供应过剩局面。产业链成本结构呈“阶梯式”，厂家减产动力不足。
• 需求弱势但略有修复：浮法与光伏玻璃价格修复，但多数厂家仍亏损，需求下滑放缓但未触底，中下游采购略有增加。玻璃冷修放缓，未来可能点火复产，供需动态变化需关注。
• 库存压力明显：纯碱厂家库存连续十周累库，处历史高位；玻璃厂库连续五周去化，但区域分化显著，华东去库明显，而华北累库加速。

价格与估值：

• 纯碱震荡偏弱：短期回调空间有限，但中长期弱势格局未改。月报维持1400-1600元/吨区间看法。
• 玻璃震荡：短期价格波动中枢下移，但政策预期支撑，产量出清进入中后期，利润有望在Q4见底。月报维持1300-1500元/吨区间。

宏观与政策：

• 宏观经济预期向好：中国财政政策发力，专项债和化债措施落地，但略低于预期，玻璃纯碱短期下跌。关注12月政治局会议及两会对政策的进一步指引。

风险提示：

• 供应端扰动：青海、新疆等地燃料成本高企，若减产力度超预期，可能缓解过剩压力。
• 需求端超预期下滑：地产疲软拖累玻璃需求，若地产成交数据持续恶化，需警惕价格大幅回调。
• 库存与资金压力：年末资金回笼需求增加，叠加高库存压力，企业可能主动抛售以缓解流动性问题。