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纯碱玻璃周报：供应增加、库存累库，价格震荡偏弱

核心逻辑分析

1. 纯碱基本面逐步主导：产量增加（本周74.5万吨，环比+6.4%），受山东海化、河南骏化提负影响，预计9月检修但规模有限；利润承压（联碱法利润跌38元/吨至68.5元/吨），成本支撑减弱，现货价格稳中下移。
2. 玻璃基本面渐进主导：浮法日产稳定，深加工订单无改善，库存累库（本周总库6184万重箱，同比增长），期价下跌引发负反馈，现货价格走弱。
3. 反内卷驱动减弱：市场情绪溢价消退，基本面向主导，预计震荡偏弱。

周度数据追踪

纯碱

• 供应：产量74.5万吨/日（环比+4.5万吨），检修恢复有限，下周周产预估75+万吨。
• 需求：表观需求67.5万吨（环比-12.1%），重碱需求37.9万吨（环比-9.5%）。
• 库存：厂家库存186.5万吨（环比+6.9万吨），社会库存44.9万吨（增速放缓），下游库存充足。
• 利润：联碱法利润68.50元/吨（环比-38元/吨），氨碱法56.20元/吨（环比-0.9元/吨），成本支撑边际减弱。
• 基差：SA05合约基差28元，现货价格普遍下跌，可流动现货增加。

玻璃

• 供应：日熔量15.96万吨，浮法玻璃利润111.05元/吨（环比-28.63元/吨），冷修停产尚未广泛。
• 需求：深加工订单天数均值9.55天，同比略降；社会库存6184万重箱（环比+234万重箱）。
• 利润：成本端煤价支撑，但需求疲软，利润压缩。
• 基差：FG05主力合约基差-15元，现货市场低迷，交投冷清。

周期策略

• 单边：纯碱偏弱，关注宏观扰动；玻璃震荡偏弱，注意成本支撑。
• 套利：多FG01空SA01，适合预期纯碱供给增加、玻璃需求未修复的背景。
• 期权：观望。

关键观察

• 纯碱利润低位，但本周累库节奏放慢，关注后续检修或成本支撑变化。
• 玻璃库存高企，实际需求改善有限，持续去库的可能性较低。
• 期价震荡为主，适合短期套利和观望。

风险提示

• 需求超预期（如地产或光伏政策支持）。
• 检修装置超预期。
• 成本端煤价波动。
• 宏观扰动（如汇率或关税）。