深度报告-20241029-东吴证券-蓝思科技-300433.SZ-精密制造平台化布局_AI终端和汽车电子全面发展_30页_2mb

蓝思科技（300433）研究摘要

公司概况

蓝思科技是国内领先的智能设备结构件与功能件厂商，核心业务覆盖精密制造、新材料应用与整机组装。公司自2015年上市以来，通过横纵布局，从消费电子向汽车电子拓展，客户包括苹果、三星、特斯拉等头部企业。2023年实现营收5,449亿元，同比增长167%；净利润302亿元，同比增长234%。2024年前三个季度继续高速增长。

业务分析

1. 玻璃盖板与材料优势

   • 公司为全球玻璃盖板的主要供应商，产品广泛应用于高端智能手机。
   • 在折叠屏、AI手机推动下，玻璃盖板需求上升，渗透率持续提升。
   • 产品向微晶玻璃升级，具备高硬度、耐摔等性能（如华为昆仑玻璃、苹果超瓷晶面板）。

2. 垂直整合布局

   • 收购可成科技子公司切入金属中框高端市场。
   • 强化整机组装业务，2023年以来扭亏为盈，与小米、魅族等达成全面合作。
   • 以大客户策略为核心，客户前五大合计占比超80%。

3. 汽车电子增长曲线

   • 进入车载业务三年，2023年新能源车业务营收占比达92%，同比增长395%。
   • 产品覆盖智能座舱、电子仪表、功能件等，客户包括特斯拉、宝马、奔驰等。
   • 汽车智能化加速推动车载屏幕数量提升，蓝思订单增长显著。

投资建议

• 盈利预测：预计2024-2026年营业收入增至10506亿元，归母净利润680亿元，对应P/E从273倍降至167倍。
• 评级：首次覆盖“买入”，受益AI换机与汽车电动化趋势。
• 风险提示：消费电子复苏、AI终端落地延迟、新能源车销量不及预期等。