20251223-中邮证券-蓝思科技-300433.SZ-端侧驱动新增量_机器人_服务器开启布局_5页_774kb

蓝思科技（300433）股票投资评级总结

核心内容概述

蓝思科技（300433）近期获得中邮证券研究所的“买入”首次覆盖评级。公司作为消费电子与智能汽车领域的核心供应商，凭借其在玻璃、金属、蓝宝石、陶瓷等材料技术上的深厚积累，以及“材料-模组-整机”全产业链垂直整合能力，持续在多个新兴市场实现突破，展现出强劲的增长潜力。

主要观点

• 业绩增长稳健：2025年前三季度，公司实现营业收入536.63亿元，同比增长16.08%；归母净利润28.43亿元，同比增长19.91%；扣非归母净利润27.03亿元，同比增长28.72%。2025年三季度单季营收与净利润均保持增长态势，盈利能力持续提升。
• 业务布局多元：公司不仅在消费电子领域保持领先地位，还在智能汽车、人形机器人、AI眼镜/XR头显、智慧零售等新兴市场实现多点突破，构建“核心业务稳固+新兴赛道多点突破”的业务格局。
• 技术实力突出：公司在超薄柔性玻璃（UTG）、可变薄玻璃（VTG）、光波导技术、智能终端结构件、精密制造等领域具备领先优势，为产品量产与市场拓展提供了坚实支撑。
• 收购拓展新赛道：公司拟战略收购PMG International Co., Ltd.，从而获得元拾科技（浙江）有限公司95.1%的股权，快速切入AI算力硬件方案领域，增强其在服务器机柜、液冷散热系统等领域的竞争力。
• 财务预测乐观：预计2025-2027年公司营收分别为909亿元、1163亿元、1369亿元，归母净利润分别为49.7亿元、68.4亿元、83.9亿元，呈现稳步增长趋势。每股收益从0.69元增长至1.59元，估值指标（PE、PB）逐步下降，显示公司估值具备提升空间。
• 投资建议明确：首次覆盖给予“买入”评级，预期公司股价相对基准指数涨幅在20%以上。

关键信息

公司基本情况

• 最新收盘价：28.71元
• 总股本/流通股本：52.84亿股 / 49.72亿股
• 总市值/流通市值：1,517亿元 / 1,427亿元
• 52周内最高/最低价：33.87元 / 17.49元
• 资产负债率：39.7%
• 市盈率：39.33
• 第一大股东：蓝思科技（香港）有限公司

投资建议

• 评级：买入
• 预期涨幅：相对基准指数涨幅在20%以上
• 盈利预测：
  • 2025年：收入909亿元，归母净利润49.7亿元
  • 2026年：收入1163亿元，归母净利润68.4亿元
  • 2027年：收入1369亿元，归母净利润83.9亿元

财务指标（单位：亿元）

风险提示

• 市场竞争加剧
• 汇率波动
• 客户集中度较高
• 消费者偏好变化

研究所信息

• 分析师：吴文吉（SAC登记编号：S1340523050004）
• 研究助理：陈天瑜（SAC登记编号：S1340125090015）
• 邮箱：wuwenji@cnpsec.com / chentianyu@cnpsec.com
• 研究机构：中邮证券研究所

估值与财务健康状况

• 经营现金流：2025-2027年经营活动现金流净额预计分别为111.93亿元、135.99亿元、156.69亿元，持续改善。
• 资本开支：公司资本开支逐步下降，投资活动现金流净额分别为-60.50亿元、-49.59亿元、-40.41亿元、-34.76亿元，显示公司资本支出趋于理性。
• 资产负债率：逐年下降，从39.7%降至35.3%，财务结构趋于稳健。
• 流动比率：从1.33增长至2.11，短期偿债能力增强。
• 资产周转率：从0.88提升至1.38，资产使用效率逐步提高。

总结

蓝思科技凭借其在消费电子、智能汽车、人形机器人、AI眼镜/XR头显等领域的深厚技术积累与多元化布局，展现出强大的增长韧性与市场竞争力。公司通过收购PMG International Co., Ltd.，进一步拓展至AI算力基础设施领域，为未来业务增长注入新动力。财务数据显示公司盈利能力和现金流状况良好，估值指标逐步下降，具备较强的市场吸引力。中邮证券首次覆盖给予“买入”评级，表明对公司未来发展持积极态度。