20250403-宏源期货-季度策略报告_检修季能否带来转机_29页_2mb

检修季能否带来转机总结

核心内容概述

2025年一季度，PX、PTA、MEG及聚酯市场均呈现弱势，主要受成本端下跌、装置检修及下游需求疲软影响。随着二季度检修季到来，部分产品或迎来库存去化，但价格能否持续反弹仍需关注原油市场动态及下游需求恢复情况。

主要观点

1. PX市场

• 行情回顾：2025年PX期货开年上涨后一路下行，主因是装置检修炒作及成本端坍塌。
• 装置检修：3月国内PX开工率降至76.42%，检修计划逐步落实，预计二季度库存有望去化。
• PXN走势：PXN刷新至近三年低位，但二季度有望因检修而有所回升。
• 出口情况：韩国PX出口量有所减少，日本、中国台湾等地区PX进口增加，反映市场供需变化。

2. PTA市场

• 行情回顾：PTA价格先涨后跌，主因是成本下降及下游需求恢复不及预期。
• 加工费：PTA加工费持续走低，维持在200-400元/吨区间震荡。
• 库存状况：PTA库存仍处于高位，尽管有部分装置检修，但去库效果有限。
• 出口表现：1-2月PTA出口量增长，但2月环比下降，反映出口市场承压。

3. MEG市场

• 行情回顾：MEG价格弱势下行，跌破4400元/吨，港口库存拐点未现。
• 装置变动：3月MEG开工率维持高位，但煤制装置利润下滑，部分装置检修。
• 库存情况：MEG港口库存未见明显去化，下游聚酯需求恢复缓慢，进一步拖累价格。
• 进口情况：进口量有所波动，主要来自沙特、美国、加拿大等国家，但整体供需结构改善不足。

4. 聚酯市场

• 行情回顾：聚酯市场旺季落空，开工提升缓慢，价格表现低迷。
• 库存问题：聚酯库存持续高位，去库节奏缓慢，库存对价格形成压力。
• 出口表现：1-2月聚酯产品出口量增长，但2月环比下降，反映出口订单疲软。
• 减产计划：部分聚酯工厂宣布减产，以缓解库存压力。

5. 纺服消费市场

• 内销市场：纺织内销市场需求恢复缓慢，终端订单量偏低。
• 外贸订单：美国加征关税对出口造成明显冲击，订单转移风险增加。
• 出口分布：对美出口下降，对东盟、欧盟等地区出口也有所下滑，但对一带一路国家出口仍占比较大。
• 消费数据：1-2月纺服消费类商品零售额增长，但穿类商品增长乏力。

关键信息

市场价格走势

• PX：3月均价为838.35美元/吨，月均结算价为6827.43元/吨。
• PTA：3月均价为4845.10元/吨，月均结算价为4862.19元/吨。
• MEG：3月均价为4513.33元/吨，月均结算价为4488元/吨。
• 聚酯产品：涤纶长丝均价为9234元/吨，涤纶短纤均价为9150元/吨。

检修计划

• PX装置：国内浙石化、中海油、福海创及福佳均有检修计划，韩国、日本、中国台湾等地区亦有检修安排。
• PTA装置：逸盛宁波、仪征化纤等装置检修，预计二季度库存有望去化。
• MEG装置：国内煤制、乙烯制、石脑油制装置均有检修安排，部分装置重启。
• 聚酯装置：浙江万凯、大连逸盛、三房巷等装置检修或重启，对供应影响有限。

风险提示

• 地缘冲突：对原油价格造成扰动，进而影响PX、PTA等化工品价格。
• 美国关税政策：对纺织服装出口造成冲击，影响下游需求及出口表现。

后市展望

• PX：二季度检修季带来底部支撑，但价格能否持续反弹仍需关注原油走势。
• PTA：预计价格运行区间为4700-5100元/吨，库存有望去化，但成本端影响仍占主导。
• MEG：价格运行区间为4400-4650元/吨，若港口库存去化，则有望反弹。
• 聚酯：开工提升空间有限，库存压力持续，需关注下游减产落实情况及终端需求复苏。

总结

2025年一季度，PX、PTA、MEG及聚酯市场均面临成本下降、装置检修及下游需求疲软的多重压力。尽管检修带来一定的去库预期，但价格能否持续反弹仍依赖原油市场走势及下游需求恢复情况。外贸订单受美国关税政策影响明显，而内销市场恢复缓慢，纺服消费表现不佳。二季度需重点关注PX检修带来的支撑作用、PTA库存去化情况、MEG港口库存拐点及聚酯减产落实情况。