20210430-中原证券-策略研究_流动性并无进一步收紧压力_关注一季报业绩加速方向_6页_728kb

流动性并无进一步收紧压力，关注一季报业绩加速方向

核心内容

本报告由中原证券分析师林思闪撰写，分析了当前国内外的流动性状况以及其对A股市场的影响。报告指出，国内流动性保持稳健中性，不会进一步收紧；同时，美国货币政策仍保持宽松，长端美债收益率继续上行。此外，报告强调了年报和一季报业绩变化对全年市场风格的指引作用，建议投资者关注业绩景气度提升、估值合理的个股。

主要观点

1. A股市场近期表现

• 3月下旬以来，A股指数止跌企稳，高估值绩优大盘股反弹幅度较大。
• 2月18日至3月19日，茅指数和创业板指跌幅较大，而钢铁、电力及公用事业、煤炭、建筑等行业涨幅居前。
• 3月22日至今，医药、食品饮料等行业反弹明显，创业板指涨幅达14%。

2. 美联储政策与美债收益率

• 美联储认为当前通胀上升是暂时性因素，不会因此采取紧缩措施。
• 货币政策仍以实现充分就业和物价稳定为目标，至少在2021年二三季度保持宽松。
• 疫情控制和拜登政府的积极政策推动下，长端美债收益率仍处于上升通道中。

3. 国内流动性状况

• 从M2和社融增速来看，流动性趋势回落，但与名义经济增长率基本匹配。
• 2021年3月M2同比增速为9.4%，低于以GDP + CPI表征的名义增长率10.3%。
• 非金融企业部门杠杆率自2020年下半年起稳中趋降，稳杠杆成效显著，流动性无需进一步收紧。
• 1季度PPI上涨主要由上游采掘和原材料价格拉动，属于局部输入型通胀，中游企业仍面临成本压力，货币政策不会因此转向收紧。

4. 业绩增速与股价表现关系

• 年报和一季报业绩增速的变化对全年市场风格具有指引作用。
• 一季报业绩增速相对年报加速幅度在10%到50%之间的个股组合，未来3个月或1年的涨幅显著高于业绩增速放缓的组合。
• 两季度业绩稳健增长在20%以上的个股组合涨幅明显优于两季度业绩负增长低于-20%的组合。
• 业绩增速变化与股价涨跌幅呈正相关关系，加速增长的个股表现更优。

关键信息

• 流动性方面：国内M2和社融增速回落，但与名义经济增长率匹配，无需进一步收紧。
• 货币政策：美联储对暂时性通胀保持容忍，货币政策仍宽松，长端美债收益率上行。
• 市场风格指引：年报和一季报业绩增速变化对全年市场风格有较强指引作用。
• 业绩与股价关系：业绩增速变化幅度越大，股价表现越优，尤其关注一季报业绩加速的个股。

风险提示

• 流动性收紧超预期
• 海外黑天鹅事件

附录信息

• 联系人：朱宇澎
• 电话：021-50586328
• 地址：上海浦东新区世纪大道1600号14楼
• 邮编：200122

数据支持

• 图1、图2、图3展示了近期指数和行业涨跌幅情况。
• 图4、图5、图6、图7、图8、图9、图10提供了美国就业、美债收益率、国内M2与社融增速、PPI变化、非金融企业贷款及企业经营活跃度等数据支持。
• 表1展示了业绩增速变化幅度与股价涨跌幅的正相关关系。

总结

报告指出，当前国内流动性保持稳健中性，美国货币政策仍宽松，对A股市场形成支撑。建议投资者关注一季报业绩加速的个股，因其未来表现可能更优。业绩增速变化对市场风格具有重要指引作用，加速增长的个股组合涨幅显著高于业绩放缓的组合。同时，报告提醒投资者注意流动性收紧和海外黑天鹅事件等潜在风险。