20241007-五矿期货-铅月报_消费预期抬高_下游备库不佳_33页_3mb

铅价于9月结束下跌并企稳，月末沪铅指数报16930元/吨，单边交易总持仓83.8万手。内盘基差为-245元/吨，价差-90元/吨。同时，LME铅表现强势，国庆期间（9月30日-7日），伦敦铅震荡上行，主力合约涨幅达136美元/吨至2157美元/吨。上海期货交易所(LME)铅库存204万吨，上期所铅库存54.5万吨。铅锭进口方面，剔汇后盘面沪伦比价约为1137，进口盈亏为-151417元/吨。

供应端，据统计，2024年8月原生端铅精矿产量同比下降8.4%，累计产量却同比增长120%，但进口精矿环比大幅增加，国产加工费高企。原生铅产量同比下滑1.1%，再生铅产量降幅明显。需求方面，铅蓄电池开工率为68.24%，铅锭表观需求同比下降7.5%，表明下游采购积极性不高。供应端或保持宽松，需求端仍有改善空间，但下游节前备库减少，整体库存水平偏高。因此，需关注节后去库是否加快，若消费不及预期，价格可能承压。

供给端显示，8月铅精矿产量比7月环比减少8.1%，累计产量同比增加。然而进口精矿仍有增加。原生铅产量环比走高，再生铅则继续下滑。

需求端，铅蓄电池开工率高位运行，但整体表观需求下滑。下游企业成品库存天数降至1947天，显示库存去化趋势，但较历史偏高。

净出口方面，铅锭库存持续累库，外贸因素对硫酸铅进口带来压力。

供需方面，8月国内铅锭月度供大于求267万吨，1-8月累计净进口铅精矿、银精矿和含铅矿石较多，需求端补库情况并未完全消化供应端增量，使得库存维持在高位。（制度内数据存在矛盾：如图9中原生铅产量为2024年8月，图10为8月份累计量，图表中2024年8月数据与2万吨实际差异极大，此处已按照主线上下调整）铅锭进口盈亏较大，表明竞争激烈。报告期内，东方金属加工行业整体铅锭进口量大，出口量受政策影响波动较大。

总体来看，铅价预期向上驱动，需警惕需求不及预期引发的价格回落风险。