20231008-光大期货-宏观_四季度经济怎么看__25页_1mb

报告摘要

光大证券2023年四季度经济展望：温和复苏与政策托底

主要分析方向：报告重点分析了海外流动性变化、国内政策支持以及通胀与库存周期。
海外流动性：
- 趋势：核心国家（美、欧、日）对抗通胀取得初步成效，货币紧缩进程放缓。
- 通胀：美国、欧元区、日本等国CPI同比有所回落，短期内若无大幅油价波动，通胀有降温至2%-3.5%区间的可能。
- 货币政策预期：美联储和市场普遍预期年内或仅有一次（原最多两次）加息，同时美联储将金融稳定视为未来加息决策中的重要考量因素，加息空间受到制约。银行业压力测试结果虽整体尚可，但仍存在风险。
国内政策：
- 发力靴子落地：8月中央政治局会议定调后，政策持续发力。专项债发行加速，地产政策（如降低存量房贷利率、取消“认房认贷”部分限制、二手房回暖）和制造业（高端化、智能化、绿色化）成为亮点。
- 数据支撑：8月经济数据（社零、固投、工增）环比出现超季节性回升，显示政策效果初显。基建投资需求旺盛（如沥青开工率上行、水泥出货量提升），房地产“提前还贷”缓解，二手住房成交改善，制造业投资动能较强（特别是新能源车产业链外迁及国内产业升级背景下）。
通胀与库存：
- 通胀趋势：将呈现“缓升”态势，主要受基数效应和食品价格（如猪肉）回升影响。PPI降幅可能收窄，CPI全年可能在0.8%左右。
- 库存周期：库存周期仍在筑底阶段。库存虽在低位回暖，但企业主动补库意愿不强，主观库销比和存货占比处于高位，产能利用率低迷，显示需求不足，需等待需求恢复才能与通胀抬升共振。
投资机会观察点：
- 基建投资持续发力。
- 房地产市场交易活跃度提升。
- 高端制造业及新能源产业链复苏动能较强。
- 原油等大宗商品价格波动受海外流动性弱化和自身供需逻辑主导。