20231008-天风证券-利率周报_10月资金面怎么看__13页_1mb

10月资金面分析总结

核心观点

10月资金面难以重回宽松，受内外均衡影响，汇率波动仍是主要扰动因素。央行政策支持流动性稳定，但面临外部均衡制约。

主要内容

1. 流动性压力来源

• 外部均衡：汇率波动放大资金面收敛压力，外部“外强内弱”格局未改变，美国基本面支撑美元强势。
• 信贷和债券供给：政府特殊再融资债加大发行，信贷需求疲软，政策工具未显宽松倾向，但央行可能通过MLF对冲部分压力。

2. 9月回顾

• 资金利率中枢走高，利率空转套利约束持续，财政政策修复力有限。
• 央行虽通过降息、降准介入，但效果被汇率贬值预期部分对冲，资金面偏紧。

3. 10月展望

（1）核心观点

• 人民币汇率压力未缓解，资金面波动中枢可能稳于OMO7天。
• 空转套利缓解助力流动性边际宽松，但信贷和国债供给压力需关注央行操作节奏。
• 预计整体资金面趋于均衡，但仍受结构性压力扰动。

（2）关键指标预判

• R001利率：OMO7天附近波动
• DR007利率：18%-22%区间运行

风险提示

• 地缘冲突、央行政策超预期调整或信贷超季节性回暖。

以上由 **天风证券孙彬彬分析师** 提供。  
注：本报告仅作参考，详细内容请查阅正文并关注免责声明。