20220306-广发期货-聚烯烃周报_成本强支撑_继续需求驱动的做多机会_57页_4mb

聚烯烃周报总结

核心内容

本报告主要分析了LLDPE和PP的市场走势、供需变化及投资策略。报告指出，尽管近期原油价格持续上涨，但市场对PE供应收缩和需求改善的预期仍在增强，因此建议投资者逢低做多，波段操作。

主要观点

LLDPE

• 成本端支撑：油价上涨动能未结束，俄乌战争加剧了油市供给紧张，即使考虑伊朗放松制裁和OPEC+闲置产能释放，原油市场仍可能维持紧平衡。
• 供应端：国内PE开工率维持高位，但油制利润创新低，可能导致部分装置降负荷或停车。近期国内现货上涨刺激外盘进口窗口打开，供应增速预计在2022年Q1为2.3%，Q2为17.5%。
• 需求端：农膜、包膜、中空容器等需求表现尚可，后续仍有改善可能。虽然部分行业如托盘需求表现一般，但整体需求刚性，有助于库存去化。
• 库存情况：上游库存去化良好，港口库存小幅累库，但预计后续有望去库。
• 价差利润：油制PE利润缩减，煤制PE利润改善，整体利润仍处于中低水平。

PP

• 成本端支撑：原油强势导致PP估值偏低，成本支撑较强。
• 供应端：国内PP开工率维持高位，但部分PDH装置因利润问题停车或计划停车，供应增速预计在2022年Q1为9.8%，Q2为18.7%。
• 需求端：塑编、无纺布、BOPP等需求表现尚可，出口订单增加，有望继续维持。注塑需求因芯片供应问题有所受限，但整体开工率有提升预期。
• 库存情况：两油去库乏力，煤制企业库存去化良好。
• 价差利润：PP产业链整体利润偏低，油制、PDH制及外采丙烯制利润均低，煤制PP利润改善但仍处低位，MTO工艺利润改善。

关键信息

供应情况

• LLDPE：

  • 国产供应：2022年2月国产量87.43万吨，同比+16.6%。
  • 供应增速：2021Q4为-4.2%，2022Q1预估2.3%，Q2预估17.5%。
  • 检修计划：包括茂名石化、扬子石化等装置的大修，可能影响供应。
  • 新产能：天津渤化项目预计2022年Q2投产，古雷和浙石化LDPE装置预计2022年5月投产。

• PP：

  • 国产供应：2022年2月国产量196.3万吨，同比+9.1%。
  • 供应增速：2021Q4为2.8%，2022Q1预估9.8%，Q2预估18.7%。
  • 检修计划：包括海伟、金能、中景等装置的停车或计划停车。
  • 新产能：镇海炼化、山东鲁清石化等装置已投产或即将投产，可能影响市场供应。

需求情况

• LLDPE：农膜、包膜、中空容器等需求表现尚可，后续有改善可能，但对高价现货仍有抵触。
• PP：塑编、无纺布、BOPP等需求表现尚可，出口订单增加，注塑需求因芯片供应问题受限。

库存情况

• LLDPE：厂家库存去化，港口库存小幅累库，预计后续有望去库。
• PP：两油去库乏力，煤制企业库存去化良好。

投资策略

• LLDPE：建议继续逢低做多，波段操作。
• PP：建议继续逢低做多，波段操作。

风险因素

1. 新产能投放不确定性
2. 宏观政策不确定性
3. 装置检修不确定性

图表说明

• 图6：欧盟原油进口来源份额（2019）
• 图5：世界原油出口份额（2020）
• 图4：LLDPE期现价格走势
• 图3：LLDPE供应情况
• 图2：LLDPE开工率及产量
• 图1：LLDPE价差分析
• 图10：PE供应增速
• 图11：PE下游需求情况
• 图12：PP价差分析
• 图13：PP供应情况
• 图14：PP开工率及产量
• 图15：PE库存情况
• 图16：PP库存情况

总结

LLDPE和PP市场在成本端支撑较强，供应端存在收缩预期，需求端有改善可能，库存去化良好。建议投资者逢低做多，波段操作。风险因素包括新产能投放、宏观政策和装置检修。