20211019-西南证券-四方光电-688665.SH-营收净利双创佳绩_下游市场持续拓宽_4页_1mb

公司总结

核心内容

公司2021年三季度报告显示，其营业收入和归母净利润均实现显著增长。2021年前三季度公司实现营业收入3.8亿元，同比增长111.1%；归母净利润1.2亿元，同比增长163.6%。其中，第三季度营业收入1.4亿元，同比增长96.4%；归母净利润4889.1万元，同比增长110.2%。

主要观点

• 业绩增长显著：公司营业收入和归母净利润均呈现快速增长态势，表明公司业务发展良好，盈利能力增强。
• 毛利率提升：公司毛利率在2021年前三季度达到50.5%，较2020年同期提升3.7个百分点，显示公司产品附加值和成本控制能力增强。
• 研发投入增加：公司持续加大研发投入，前三季度研发费用达2658.6万元，同比增长91.1%；第三季度研发投入1034.4万元，同比增长61.9%，表明公司重视技术创新与产品升级。
• 市场拓展加速：公司实施“1+3”战略，下游市场持续拓宽，包括超声波燃气表、尾气分析仪器及医疗健康领域等。
• 海外业务增长：公司积极拓展国际市场，特别是车载传感器和超声波燃气表领域，国际市场份额和品牌影响力提升。
• 供应链优化：公司加快零部件自产化，提高国产替代率，增强供应链自主可控能力，以应对上游芯片缺货和原材料价格上涨的风险。
• 盈利预测乐观：预计公司未来三年归母净利润将保持65.2%的复合增长率，2021-2023年EPS分别为2.48元、3.72元、5.44元，对应PE分别为66、44、30倍，维持“持有”评级。

关键信息

财务表现

财务预测与估值

风险提示

• 上游芯片缺货和原材料价格上涨风险
• 下游需求增长不及预期风险
• 新产品研发和推广不及预期风险

业务拓展

• 超声波燃气表市场：随着GB/T39841-2021标准实施，公司在国内超声波燃气表市场将面临更大发展空间。
• 尾气分析仪器市场：随着“国六”标准的实施，发动机排放（O₂及NOₓ）传感器前装及后装市场持续扩容。
• 医疗健康领域：新增医用氧传感器生产线，产量提升3倍，带动医疗板块收入增长，并计划整合至全资子公司运营。

供应链管理

• 零部件自产化率提升，如粉尘传感器的核心部件激光管和风扇自产率分别达75%和72%以上。
• 提高MCU等关键零部件的国产替代率，增强供应链自主可控能力。

投资评级

• 公司评级：持有（未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间）
• 行业评级：强于大市（未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上）

其他信息

• 总股本：0.70亿股
• 流通A股：0.15亿股
• 52周内股价区间：46.31-161.98元
• 总市值：115.16亿元
• 总资产：3.53亿元
• 每股净资产：4.22元

总结

公司2021年前三季度业绩表现亮眼，营业收入和归母净利润均实现快速增长，毛利率也有所提升。公司积极拓展下游市场，尤其是超声波燃气表、尾气分析仪器和医疗健康领域，同时加强海外业务布局，提升国际市场份额和品牌影响力。研发投入持续增长，表明公司注重技术创新。尽管存在上游原材料和芯片供应风险，以及下游需求不及预期等潜在风险，但公司盈利预测乐观，预计未来三年归母净利润将保持65.2%的复合增长率，维持“持有”评级。