深度报告-20210813-天风证券-四方光电-688665.SH-在气体传感行业崭露峥嵘_多领域应用前程似锦_35页_3mb

四方光电（688665）总结

核心内容

四方光电是一家专注于气体传感器及气体分析仪器研发、生产和销售的高新技术企业，凭借核心技术优势和国际化视野，已获得美的、格力、海尔、海信、小米、飞利浦、大金、松下、一汽大众、法雷奥、马勒、德国博世等国内外知名品牌的认可。公司技术平台涵盖非分光红外（NDIR）、光散射探测（LSD）、超声波（Ultrasonic）、紫外差分吸收光谱（UV-DOAS）、热导（TCD）、激光拉曼（LRD）等多种气体传感技术，产品广泛应用于家电、汽车、医疗、环保、工业、能源计量等领域。

主要观点

• 技术实力：公司拥有104项专利，核心技术涵盖多种气体传感技术，具备较强的研发能力和产业化能力。
• 市场布局：公司产品已覆盖空气品质、环境监测、医疗健康、工业过程、安全监控、智慧计量六大主要应用领域，与产业深度融合。
• 业绩增长：2019年营业收入为2.33亿元，2020年增长至3.08亿元，同比增长32.00%；同期归母净利润分别为6495万元和8447万元，同比增速分别为487.89%和30.06%。
• 盈利预测：预计2021-2023年归母净利润分别为1.35亿、2.06亿和3.14亿元，对应EPS分别为1.92元、2.94元和4.49元，2022年合理PE为51x，目标价为149.94元，首次覆盖给予“增持”评级。
• 应用领域：公司产品应用于空气品质、医疗健康、工业过程、安全监控、智慧计量等多个领域，未来市场空间广阔。

关键信息

• 客户结构：公司主要客户为国内外知名企业，客户资源丰富，行业地位突出。
• 产品结构：公司产品以气体传感器为主，气体分析仪器为辅，形成“双轮驱动”格局。
• 研发能力：公司持续进行研发投入，2017年至2021年一季度末累计研发投入7106万元，占营业收入比重为8.18%。
• 行业前景：全球及国内传感器市场均保持良好增长态势，预计到2020年气体传感器产业规模将达600亿元。
• 风险提示：公司产品市场空间有限，业务规模较小，收入呈季节性波动，存在新冠疫情不确定风险。

财务数据概览

技术与市场布局

空气品质

• 室内空气品质：公司提供激光粉尘传感器、CO2气体传感器、VOC气体传感器等产品，已覆盖空气净化器、新风系统等领域。
• 车内空气品质：公司研发激光粉尘传感器及CO2气体传感器，适用于车载空气净化系统，且已获得多个车型定点项目。
• 室外空气品质：公司推出室外激光粉尘传感器，用于扬尘网格化监测系统，可识别PM1.0、PM2.5、PM10等污染物。

环境监测

• 公司开发尾气分析仪器、烟气分析仪器等，技术涵盖微流红外及紫外差分吸收光谱，满足日益严格的排放检测要求。
• 公司产品已应用于机动车检测站、船舶废气排放监测、工业过程监测等领域，具备良好的市场前景。

医疗健康

• 公司产品包括氧气传感器、CO2气体传感器、NOx传感器等，应用于呼吸机、制氧机、监护仪、肺功能检查仪等医疗器械。
• 公司在肺功能检查仪领域有技术储备，未来有望在该领域取得突破。

工业过程

• 公司开发红外煤气分析仪、激光拉曼光谱分析仪等，用于工业过程中的气体成分分析。
• 公司在高端气体分析仪器领域具备进口替代能力，已获得多项专利。

安全监控

• 公司提供制冷剂泄漏监测传感器、CO2气体传感器等，适用于石油石化、煤矿瓦斯、粮食熏蒸等领域。
• 公司已实现微型红外气体传感器产业化，并获得防爆认证。

智慧计量

• 公司布局超声波燃气表领域，产品具备高精度、抗污染等优势，未来有望实现进口替代。
• 公司已与国内燃气仪表厂商签订框架性合作协议，产品通过计量认证并小批量生产。

市场前景

• 全球传感器市场：预计到2019年全球传感器市场规模达2265亿美元，年均复合增长率14%。
• 国内传感器市场：2019年市场规模约2188.8亿元，预计2021年增长至2951.8亿元，年均增速17.6%。
• 气体传感器市场：预计到2020年，气体传感器产业规模将达到600亿元，市场前景广阔。

风险提示

• 产品结构以光学技术为主，市场空间有限。
• 业务规模较小，抗风险能力较弱。
• 收入呈季节性波动，一季度占比最低，四季度占比最高。
• 存在新冠疫情不确定风险。

结论

四方光电凭借强大的技术实力和良好的市场布局，在气体传感器及分析仪器领域占据重要地位，未来业绩有望持续增长。公司具备较强的自主研发能力和产业化能力，产品覆盖多个高增长领域，市场前景广阔。随着智能化技术的发展和传感器市场的扩张，公司有望进一步拓展市场份额，实现进口替代和技术创新。