20211019-中泰证券-四方光电-688665.SH-受益家电汽车的智能化_节能化趋势_公司2021Q3业绩持续高增_4页_592kb

报告摘要

四方光电2021Q3业绩总结

核心内容

四方光电（688665.SH）2021年前三季度业绩持续高增，主要受益于家电、汽车的智能化、节能化趋势及“碳达峰、碳中和”政策推动。公司气体传感器及气体分析仪器产业下游市场需求释放，推动业绩快速增长。同时，公司通过加强供应链管理、精益生产、精准营销等措施，进一步提升了盈利能力和运营效率。

主要观点

业绩表现强劲：2021年前三季度实现营业收入3.79亿元，同比增长111.10%；归母净利润1.23亿元，同比增长163.60%；扣非归母净利润1.18亿元，同比增长153.09%。第三季度营收1.45亿元，同比增长96.43%；归母净利4889.06万元，同比增长110.21%；扣非归母净利4843.65万元，同比增长124.25%。
成长性显著：公司营收和净利润保持高速增长，主要得益于智能家居和汽车智能化市场的需求提升，以及公司在气体传感器领域的技术优势。
盈利能力提升：销售毛利率从2020年的47.2%提升至2021年的50.46%，净利率从27.4%提升至32.76%。费用率持续下降，销售费用率、管理费用率和财务费用率分别下降0.87pct、1.98pct和2.43pct。
研发投入加大：2021年前三季度研发投入2658.55万元，同比增长91.05%，占营收比例7.02%。截至2021年6月底，公司累计获得授权专利106件，软件著作权62件。
国际市场拓展：公司超声波燃气表在国际市场快速增长，燃气报警器领域具备较强技术储备。公司已建设基于NDIR技术研发的新型冷媒泄露用红外可燃气传感器生产线，加快实现红外可燃气报警器的量产化。
车载传感器发展迅速：公司原有定点项目已进入量产阶段，新增捷豹路虎新能源车型定点采购，车规级MEMS空气质量传感器模块AQM实现进口替代。发动机O₂传感器已实现小规模销售，NOx传感器取得阶段性成果，SOOT颗粒物传感器已完成前期研究。

关键信息

财务数据概览

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	233	308	551	800	1,064
净利润（百万元）	65	84	170	246	335
每股收益（元）	1.24	1.61	2.42	3.52	4.79
P/E	132.98	102.25	67.91	46.73	34.35
P/B	55.23	38.96	13.75	10.76	8.35
EPS（摊薄）	1.61	2.42	3.52	4.79	-

财务比率分析

指标	2020E	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率	32.0%	79.0%	45.1%	33.0%
EBIT增长率	33.5%	100.1%	44.9%	35.7%
归母净利润增长率	30.1%	100.8%	45.3%	36.1%
毛利率	47.2%	47.0%	46.5%	47.0%
净利率	27.4%	30.7%	30.8%	31.5%
ROE	37.8%	20.2%	23.0%	24.2%
资产负债率	36.6%	19.0%	20.6%	20.9%
流动比率	2.3	4.8	4.2	4.3
速动比率	1.6	4.0	3.4	3.5
应收账款周转天数	70	75	81	82
存货周转天数	182	149	159	165
经营活动现金流	74	74	175	274
每股经营现金流	1.06	1.06	2.50	3.91
每股净资产	3.17	11.97	15.29	19.71

投资评级

股票评级：增持（维持）
评级说明：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间。

风险提示

业务规模较小，抗风险能力较弱；
技术研发与产品创新存在不确定性；
市场竞争加剧；
新冠肺炎疫情可能对公司经营产生影响。

总结

四方光电凭借在气体传感器及气体分析仪器领域的技术优势，积极把握智能家居和汽车智能化的发展机遇，2021年前三季度业绩表现强劲，营收与净利润均实现高速增长。公司通过加强供应链管理、扩大自产比例、优化费用结构等方式提升了盈利能力和运营效率。同时，公司在车载传感器和国际市场拓展方面取得阶段性成果，未来成长空间广阔。分析师维持“增持”评级，认为公司具备良好的增长潜力和市场竞争力。

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