宏观经济2018年度报告_从总量为王_到结构胜出_41页_3mb

2018年宏观经济年报总结

核心内容

2018年中国经济从以总量为主导的高增长阶段，逐步向结构优化的中速增长转变。经济增长呈现结构性特征，投资机会也逐渐由总量扩张转向结构性调整。全球经济增长回暖，中国部分软指标如PMI、进出口、用电量等开始回升，显示出较强的经济韧性。然而，经济转型过程中面临一定的挑战，包括劳动力人口下降、资本投入增速趋缓、技术创新力度不足等，对经济增长形成压力。

主要观点

• 经济增速预计小幅回落：2018年中国经济增速预计将小幅回落至6.5%左右，但不会出现大幅下跌。
• 结构性投资机会显现：随着消费主导的第三产业对经济的拉动作用增强，新兴产业如人工智能、新能源汽车、工业机器人等增长迅速，投资应关注这些领域。
• 美国加息缩表可能超预期：美联储在2018年可能加快加息和缩表步伐，这将对全球资本流动、新兴市场国家及中国的经济带来一定压力。
• 美国减税政策利好中国出口：美国减税刺激了国内消费和进口，带动了中国对美出口增长，对中国经济具有正面影响。
• 货币政策中性偏紧：由于CPI可能走高，且需防范资产价格大幅上涨，货币政策空间缩小，M2增速将维持在个位数。
• 财政政策更加有效：2018年财政政策将更加注重效率，地方债风险控制使得地方政府投资空间受限。
• 环保监管影响经济：2017年环保政策加强，对部分行业如建材、有色金属等造成供给收缩，价格上涨，但也改善了生态环境。

关键信息

全球经济回暖

• 2017年全球实际GDP增速达3.62%，较2016年加快0.41个百分点，为2012年以来新高。
• 美国、欧元区、日本等主要经济体均出现增长回升。
• 中国部分软指标如PMI、进出口、用电量等已出现回升。

中国经济结构优化

• 第三产业对GDP的贡献率超过58.8%，第二产业贡献率降至37.2%，经济逐渐从投资驱动转向消费驱动。
• 新能源汽车、工业机器人、集成电路等新兴产业增长迅速，成为经济增长新引擎。

美国加息与减税影响

• 美联储可能在2018年加息3次，并开始缩表，这将对全球资本流动造成影响，增加中国资金流出压力。
• 美国税改降低企业所得税率，提高企业利润，对美国经济和股市形成利好，同时刺激中国对美出口。
• 美国减税政策虽利好，但其实际减税力度小于预期，对经济的提振作用有限。

通胀与货币政策

• 2018年CPI可能回升至2%以上，对货币政策形成一定制约。
• PPI大概率回落，因需求端未明显增长，商品价格难以持续大幅上涨。
• 货币政策趋于中性偏紧，M2增速维持在个位数，抑制资产价格过快上涨。

房地产与基建增速放缓

• 房地产投资和销售增速回落，政策收紧导致市场降温。
• 基建投资增速虽高，但受地方政府债务控制影响，难以持续增长。

环保政策对经济的影响

• 2017年环保政策加强，对部分行业造成供给收缩，推动价格上涨。
• 环保政策改善了生态环境，但也对经济增长形成一定压力。

资本市场与金融监管

• 股市受到企业盈利改善、增量资金入场等利好，但也面临解禁规模大、流动性偏紧等压力。
• 金融监管加强，资管行业野蛮生长时代结束，股票市场将呈现结构性行情。

结构性投资建议

• 新技术新产业：如人工智能、新能源汽车、工业机器人、集成电路等。
• 消费升级：关注消费领域的增长潜力。
• 细分行业龙头：选择具备行业集中度高、竞争优势强的龙头企业。
• 需求稳定、供给受限的子行业：如环保相关行业。
• 生态环保：环保政策推动相关行业向高质量发展。

总结

2018年中国经济将呈现中速增长，重点在于结构优化和产业升级。全球经济增长回暖，美国货币政策变化对中国经济产生一定影响，需防范资本外流风险。投资应关注结构性机会，尤其是新技术、消费升级及环保相关行业。同时，应关注货币政策和财政政策的调整，以及房地产和基建增速放缓带来的影响。