宏观经济2018年度报告_从总量为王_到结构胜出_34页_3mb

2017年宏观经济年报总结

核心内容

2017年，中国经济从以总量为主的高增长时代逐步转向结构优化的中速增长阶段。预计2018年GDP增速将小幅回落至6.5%左右，投资机会也将更加结构性。

主要观点

• 全球经济回暖：IMF预测2017年全球实际GDP同比增速为3.62%，较2016年加快0.41个百分点，为2012年以来新高。美、欧、日等发达国家经济均出现复苏迹象。
• 中国经济显韧性：尽管硬指标有所回落，但一些软指标如PMI、进出口、用电量等已开始回升，显示经济具有较强的韧性。
• 结构性特征明显：第二产业对GDP的贡献下降，第三产业贡献上升。新技术、新兴产业如人工智能、新能源汽车、互联网、通信等表现强劲。
• 美联储加息风险：美联储加息缩表可能超预期，引发全球资金紧张，影响发展中国家和新兴市场国家，尤其是中国面临资金流出压力。
• 经济转型有压力：经济增速下降是必然趋势，受劳动力人口减少、资本投入趋缓、技术创新力度不足等因素影响。
• 结构性投资机会：企业盈利改善、增量资金入场、政策支持等利多因素大于利空因素，预计2018年股市将呈现结构性行情。

关键信息

1. 全球经济复苏

• 全球GDP增速：2017年全球实际GDP同比增速为3.62%，较2016年加快0.41个百分点，为2012年以来新高。
• 主要经济体：美国、德国、日本等主要经济体增速均有提升，显示出全球经济正在进入新一轮增长周期。

2. 中国经济指标回暖

• PMI指数：11月制造业PMI为51.8，连续16个月在荣枯线上方。
• 进出口数据：2017年11月进出口总额、进口金额、出口金额同比增速分别回升至14.70%、17.70%、12.30%。
• 工业用电量：2017年10月累计同比为5.65%，较2016年2月的-2.03%明显改善。

3. 新兴产业崛起

• 高技术产业与装备制造业：1-10月增加值同比分别增长13.4%和11.5%，增速高于规模以上工业。
• 新能源汽车与工业机器人：2017年10月新能源汽车产量和销量同比增速分别达到92.70%和106.82%，工业机器人产量同比增速达63.70%。
• 集成电路：产量和增速长期保持高位，显示技术产业强劲发展。

4. 美联储加息风险

• 历史教训：美联储加息曾引发拉美债务危机、亚洲金融危机、美国互联网泡沫和次贷危机。
• 加息缩表预期：2018年美国通胀有望回升，美联储可能加快加息和缩表步伐，导致全球资金紧张，中国面临资金流出压力。

5. 经济转型压力

• 人均收入影响：中国2016年人均GDP为8866美元，进入中高收入阶段，经济增速下降是趋势。
• 劳动力与资本投入：劳动力人口下降，资本投入增速趋缓，技术创新虽有成效但力度不足。
• 房地产与基建：房地产销售和投资增速回落，基建投资虽保持高位但难以持续。

6. 结构性投资机会

• 企业盈利改善：供给侧改革和环保政策推动企业效益提升，2017年前10月工业企业利润总额累计同比增速在21.20%-31.50%。
• 增量资金入场：养老金、MSCI指数纳入、QFII与RQFII额度增加等，利好股市。
• 投资建议：关注新技术新产业、消费升级、细分行业龙头、需求稳定且供给受限的子行业，以及生态环保等相关个股。

结构性投资机会

• 新技术新产业：如人工智能、新能源汽车、互联网、通信等。
• 消费升级：消费对GDP的贡献显著增加，2017年第三季度最终消费对GDP拉动达到4.5%。
• 细分行业龙头：在行业集中度提升较快的领域中，龙头企业表现突出。
• 需求稳定、供给受限的子行业：如水泥、有色金属等。
• 生态环保：环保政策推动部分行业供给侧改革，带动价格上涨和行业集中度提升。

人民币汇率与货币政策

• 人民币汇率：2017年人民币汇率总体升值，单边贬值预期被打破，预计2018年将宽幅震荡。
• 货币政策：2018年货币政策估计将中性偏紧，M2增速将保持在个位数，以控制通胀和防止资产价格继续上涨。

总结

2018年中国经济将面临增速小幅回落，但结构性优化升级趋势明显。投资机会更多体现在新技术、新产业、消费升级和环保等领域。美联储加息缩表可能带来全球资金紧张，需警惕其对中国经济的潜在影响。同时，人民币汇率预计宽幅震荡，货币政策将更加中性偏紧。整体来看，2018年股市将呈现结构性行情，需关注结构性投资机会。