20171211-东海证券-宏观经济2018年度报告_从总量为王_到结构胜出_34页_3mb

报告摘要

2017年宏观经济年报总结

核心内容

2017年12月发布的宏观经济年报指出，中国经济已从以总量为主导的高增长阶段转向结构升级的中速增长阶段，预计2018年GDP增速将小幅回落至6.5%左右。经济增速的放缓是结构性优化和转型的体现，而非大幅下跌。同时，全球经济正在回暖，美国、欧洲、日本等主要经济体均表现出复苏迹象，但美联储加息和缩表可能带来全球资金紧张的风险。

主要观点

经济结构优化
- 中国经济的增长正从投资驱动转向消费和服务业驱动。
- 第三产业对GDP的贡献率已超过50%，而第二产业贡献率下降。
- 消费对GDP的拉动作用增强，2017年第三季度最终消费对GDP的贡献率达64.5%。
新兴产业崛起
- 人工智能、新能源汽车、互联网、通信等新兴产业快速崛起。
- 2017年1-10月，高技术产业和装备制造业增加值分别增长13.4%和11.5%。
- 战略性新兴服务业、生产性服务业和科技服务业增速也较高。
美联储加息风险
- 美联储加息和缩表可能引发全球资本回流美国，增加新兴市场资金流出压力。
- 2017年美国PPI同比上涨，预计2018年通胀回升，可能促使美联储超预期加息。
- 美国加息可能对全球流动性造成压力，影响中国等国家的金融市场。
经济转型压力
- 中国经济面临增长模式转型的挑战，包括劳动力下降、资本投入趋缓和技术创新不足。
- 2017年房地产和基建增速放缓，PPI上涨未向CPI传导，货币政策面临一定制约。
结构性投资机会
- 企业盈利改善、增量资金入场、政策支持等利好因素推动股市。
- 但需防范美联储加息过快、解禁规模大等利空因素。
- 投资应关注新技术、新产业、消费升级、行业龙头及生态环保等细分领域。

关键信息

全球经济增长：IMF预测2017年全球实际GDP增速为3.62%，较2016年上升0.41个百分点，为2012年以来新高。
中国软指标回暖：PMI、进出口、用电量等指标回升，显示中国经济韧性。
美国经济复苏：失业率下降至4.1%，制造业PMI指数维持在荣枯线上方，显示经济复苏迹象。
通胀与货币政策：预计2018年美国通胀将有所回升，美联储可能加快加息和缩表。
人民币汇率：2017年人民币汇率总体升值，预计2018年将宽幅震荡。
房地产与基建：房地产销售和投资增速放缓，基建高增长难以为继。
环保政策影响：2017年环保监管趋严，部分行业出现供给减少、价格上涨现象。

结构性投资建议

新技术新产业：如人工智能、新能源汽车、工业机器人等。
消费升级：关注消费主导的第三产业。
行业龙头：需求稳定、供给受限的细分行业龙头企业。
生态环保：环保政策推动相关行业增长。

图表目录

图1：全球实际GDP增速
图2：美国实际GDP增速
图3：日本实际GDP增速
图4：德国实际GDP增速
图5：PMI指数
图6：财新中国PMI指数
图7：进出口金额同比增速
图8：进口、出口金额同比增速
图9：工业用电量累计同比
图10：铁路货运量累计同比
图12：挖掘机、装载机、推土机销量当月同比
图13：三大产业对GDP的贡献率
图14：三大产业对GDP同比的拉动
图15：新能源汽车产量及同比增速
图16：新能源汽车销量及同比增速
图17：工业机器人产量及同比增速
图18：集成电路产量及同比增速
图19：美联储加息路径
图20：墨西哥外债余额及占GDP比例
图21：墨西哥短期外债占外债余额比例
图22：墨西哥CPI
图23：墨西哥不变价GDP增速
图24：泰国短期外债占比
图25：泰国短期外债总额与外汇储备
图26：美元兑泰铢、菲律宾比索、马来西亚林吉特
图27：泰国、菲律宾GDP不变价同比增速
图28：美国计算机和电子产品固定资产投资增速
图29：美国信息设备和软件投资及同比
图30：纳斯达克指数及美国GDP不变价增速
图31：美国消费者信心指数及零售总额同比
图32：NAHB/富国银行住房市场指数
图33：美国失业率
图34：道琼斯工业平均指数
图35：欧洲及日本股市
图36：联邦基金利率
图37：美联储总资产及同比增速
图38：美国新增非农就业人数及失业率
图39：美国非农企业员工时薪环比及同比
图40：美国ISM制造业PMI
图41：美国GDP不变价
图42：美国PCE通胀当月同比
图43：美联储目标PCE通胀
图44：美国CPI与CRB商品指数同比
图45：美国CPI与PCE同比增速
图46：美国核心CPI与核心PCE同比增速
图47：美国CPI分项同比增速
图48：IPE布油及NYMEX轻质原油价格
图49：原油库存
图50：美元指数及实际有效汇率指数
图51：外国投资者持有美国未偿国债比例
图52：中国人均GDP及GDP同比增速
图53：工业增加值及CPI当月同比
图54：日本人均GDP及GDP同比增速
图55：美国人均GDP及GDP同比增速
图56：韩国人均GDP及GDP同比增速
图57：巴西人均GDP及GDP同比增速
图58：总劳动力人口数量及占比
图59：固定资产投资完成额及实际同比
图60：固定资产投资完成额分项同比（年）
图61：固定资产投资完成额分项同比（月）
图62：CPI当月同比及环比
图63：CPI食品及非食品当月同比
图64：PPI当月同比及环比
图65：PPI生产资料及生活资料当月同比
图66：M2及M1同比
图67：金融机构人民币贷款加权平均利率
图68：十年期国债到期收益率及息差
图69：债券及股票融资
图70：财政收支差额累计值
图71：地方政府债发行量及累计同比
图72：房地产投资及销售同比增速
图73：房屋新开工及竣工面积累计同比增速
图74：商品房销售面积与LCD销量
图75：房地产开发投资完成额累计同比
图76：基建投资累计同比增速
图77：基建投资占GDP比例
图78：水泥产量及当月同比
图79：水泥价格指数
图80：有色金属产量及当月同比
图81：阴极铜、铝价格
图82：化学药品原药产量及当月同比
图83：化学农药原药产量及当月同比
图84：人民币实际名义有效汇率指数
图85：美元兑人民币即期汇率及中间价
图86：全球实际GDP同比增长
图87：工业企业利润总额和主营收入累计同比
图88：工业企业亏损企业亏损额及同比变化
图89：陆股通累计净买入成交金额
图90：融资融券资金余额
图91：QFII：投资额度
图92：RQFII：投资额度
图93：M2同比
图94：解禁市值（2017/10/27日收盘价计算）

总结

2018年中国经济将呈现中速增长的结构性优化趋势，投资机会也将更加注重结构性调整。全球经济增长回暖，但美联储加息缩表可能带来资金紧张风险，需警惕其对新兴市场的影响。企业盈利改善、增量资金入场、政策支持等利好因素将推动股市，但也要注意去杠杆、解禁规模大等利空因素。建议投资者关注新技术、新产业、消费升级、行业龙头及生态环保等领域的结构性机会，以应对经济转型带来的挑战。

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