煤炭行业2021年半年度策略报告：供给收缩促龙头煤企经营壁垒提升-20210616-银河证券-27页_1mb

煤炭行业2021年半年度策略报告总结

一、碳中和背景下煤炭行业迎高质量发展契机

核心内容

• 中国是全球最大的碳排放国，人均碳排放量持续上升，能源结构优化迫在眉睫。
• 碳达峰前，煤炭仍将是基础能源，新能源短期内无法取代其地位。
• 煤炭行业将通过技术创新和碳交易机制实现可持续发展。

主要观点

• 碳中和背景下，煤炭行业仍有转型机会，尤其在碳移除和碳汇应用方面。
• 煤炭作为调峰电源，短期内仍具不可替代性。
• 预计到2030年，非化石能源占比将达到25%，煤电仍是主要电力供应者。

关键信息

• 2020年煤炭固定资产投资连续多年低位运行，新批复产能逐年衰减。
• “十四五”规划提出优化煤炭资源布局，预计14个基地产量将占全国目标产量的96.6%。
• 煤炭行业集中度持续提升，资源向晋陕蒙新等主产区集中。

二、动力煤：供给收缩促龙头煤企经营壁垒提升

核心内容

• 动力煤需求保持高位，供给偏紧，价格波动显著。
• 龙头企业资本开支趋于保守，产能收缩趋势明显。
• 供给紧张局面持续，煤价高位运行，行业估值波动与煤价紧密相关。

主要观点

• 2021年动力煤消费量预计增长7.6%，2030年将下降15%，2060年预计降至8亿吨。
• 保供政策效果不显著，主产地产量增速下滑。
• 安监压力增大，导致煤炭供给受限。

关键信息

• 2021年前4个月，全国煤炭产量累计增速回落至11%，3、4月单月增速为负。
• 中国神华、中煤能源等龙头企业资本支出接近或低于折旧摊销。
• 煤价波动直接影响行业估值，2021年煤价经历V型反转，支撑动力煤板块盈利。

三、炼焦煤：供需格局持续向好，景气度较优

核心内容

• 炼焦煤属于稀缺资源，国内增产潜力有限，政策对供给影响显著。
• 炼焦煤进口受限制，结构单一，短期扰动较大。
• 焦炭需求具备韧性，钢铁行业是焦炭消费的主要来源。

主要观点

• 炼焦煤价格中枢持续上移，受供需格局改善推动。
• 钢铁行业供给侧改革暂时结束，焦煤需求逐步上升。
• 新增焦化产能以大型焦炉为主，优质低硫焦煤需求增加，结构性紧张。

关键信息

• 2020年炼焦煤进口量同比下降2.7%，2021年1-4月进口量创五年新低。
• 澳洲和蒙古为我国炼焦煤主要进口国，合计占比达81%。
• 焦炭价格持续反弹，供需格局改善，支撑价格高位运行。

四、焦炭：供给宽松预期有限，价格高位有支撑

核心内容

• 钢铁行业是焦炭需求的主要驱动力，行业碳排放量高，是碳中和重点对象。
• 焦炭供给宽松预期有限，环保限产和碳中和政策抑制产能释放。
• 焦炭价格高位运行，受需求支撑，景气度持续。

主要观点

• 钢铁需求强劲，粗钢产量处于历史高位，钢企库存低位，利好焦炭价格。
• 新增焦化产能释放有限，环保和政策限制供给端弹性。
• 焦炭与焦煤价差收窄，价格中枢上移。

关键信息

• 2021年焦炭价格经历V型反转，近期持续反弹。
• 焦炭产量增速放缓，但需求仍具韧性。
• 焦炭供给宽松预期有限，价格高位有支撑。

五、投资建议

核心内容

• 建议关注具备煤电一体化运营优势的中国神华，以及成长性良好的陕西煤业、山西焦煤。
• 龙头企业经营壁垒提升，行业集中度提高，有利于长期发展。

主要观点

• 动力煤需求稳健，供给收缩，价格高位运行，行业盈利提升。
• 炼焦煤供需格局改善，价格中枢上移，受益于煤焦钢产业链高景气度。

关键信息

• 中国神华、陕西煤业、山西焦煤被重点推荐。
• 中国神华资本开支趋于稳定，经营战略保守，经营壁垒提升。
• 陕西煤业成长性良好，山西焦煤受益于国企改革预期。

总结

• 煤炭行业在碳中和背景下迎来高质量发展机遇，煤炭仍将是基础能源，短期内不可替代。
• 动力煤供给偏紧，需求保持高位，煤价波动显著，龙头企业经营壁垒提升。
• 炼焦煤稀缺性突出，进口受限，供需格局改善，价格中枢上移。
• 焦炭需求具韧性，供给宽松预期有限，价格高位有支撑。
• 投资建议关注中国神华、陕西煤业、山西焦煤等具备竞争优势的企业。