> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 博观资产 系列研究：2026年下半年大宗商品走势分析 ## 核心内容 2026年下半年，大宗商品市场将面临多重不确定性因素的影响，其中美伊冲突的后续发展、货币政策走向以及气候因素（如厄尔尼诺现象）将成为主要驱动。整体来看，商品市场将从“超级周期”转向更加依赖基本面和行业特性的定价机制。 ## 主要观点 - **“超级周期”基础不复存在**：2026年上半年，大宗商品市场因美伊冲突出现“应激”式上涨，但随后快速回落，表明“超级周期”已失去支撑。宏观经济传导和基本面改善的共振效应不再，商品价格更多依赖自身属性和基本面。 - **油价是不确定性主因**：美伊冲突后，油价成为下半年全球经济和金融市场的最大不确定性来源。油价低位运行将为美联储维持利率稳定创造条件，金融条件趋于稳定，对资产价格有利。 - **商品自身属性权重上升**：具有“三性”（货币属性、资源属性、新能演、新技术属性）的商品价格有支撑；低估值商品价格有保护；受厄尔尼诺影响直接的商品、补库或供需仍有缺口的商品价格有驱动。 - **商品需求主要来自海外**：2026年下半年商品需求将以海外为主，国内需求恢复相对滞后。 - **工业品机会先于农产品**：从PPI与CPI剪刀差和工农比价走势来看，工业品机会将早于农产品出现。 - **铜铁比价反映经济分化**：短期科技行业对有色金属需求支撑仍强，铜铁比价维持高位；但中期随着国内需求企稳和中东重建，比价可能发生变化。 ## 关键信息 ### 一、2026年上半年市场回顾 - 2026年初延续2025年的顺周期趋势，大宗商品价格共振上行。 - 2月28日美伊冲突爆发，商品价格“应激”式上涨后见顶回落。 - 工业品和农产品比价在3月下旬和5月中旬构筑“双顶”后快速下降。 - 能化和金属比价在3月中旬见顶下滑，6月出现加速迹象。 - 商品波动率大幅上升，市场预期纷乱，商品相关性下降。 ### 二、美伊冲突对市场的影响 - **油价冲击历史罕见**：本次袭击伊朗导致油价上涨71.12%，远超历史其他冲突的影响。 - **高通胀环境压制货币宽松**：美联储对通胀的担忧导致黄金价格承压，美元指数短期走强。 - **科技板块成为避险资产**：科技行业需求支撑铜价，同时成为投资者在不确定性中的被动选择。 ### 三、2026年下半年市场主线 #### 1. 油价与货币政策的互动 - 油价短期波动仍将是市场关注焦点。 - 若油价维持低位运行，美联储可能维持基准利率稳定，货币收紧预期逐步放缓。 - 金融条件趋于稳定，有利于资产价格表现。 #### 2. 基本面与行业特性驱动商品价格 - 商品估值处于中性偏高水平，但仍有支撑。 - 低估值商品和受厄尔尼诺影响的商品将出现交易机会。 - 能化行业在成本下行背景下，利润再分配将成为价格驱动因素。 #### 3. 商品需求与价格节奏 - 10月前商品需求保持旺盛的概率较高，Q4需进一步确认。 - 工业品机会早于农产品，铜铁比价可能维持高位，但后期或因供需变化而调整。 ## 风险提示 - 美伊冲突反复 - 国际政策冲突加剧 - 国内政策不及预期 ## 作者信息 - **研究员**：王鹏 - **邮箱**：wangpeng_qh@chinastock.com.cn - **期货从业资格证号**：F03127257 - **投资咨询资格证号**：Z0020170 ## 联系方式 - **银河期货有限公司** - 北京：北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层 - 上海：上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层 - 网址：[www.yhqh.com.cn](http://www.yhqh.com.cn) - 电话：400-886-7799 ## 免责声明 - 本报告仅作参考，不构成投资建议。 - 报告内容及观点基于作者职业理解，数据来源合规。 - 银河期货不对因使用本报告而导致的损失承担责任。