20220302-东吴证券-成银转债_四川省首家城市商业银行_9页_546kb

成银转债总结

核心内容

成银转债（113055.SH）是四川省首家城市商业银行发行的可转债，于2022年3月3日开始网上申购，发行规模为80亿元。该转债主要用于支持成都银行未来各项业务发展，并在持有人转股后用于补充核心一级资本。成银转债存续期为6年，评级为AAA/AAA，具有较高的信用等级。

主要观点

债性指标

• 债底估值：97.42元
• YTM（到期收益率）：3.01%
• 纯债价值：97.42元
• 债底保护性：一般

股性指标

• 转换平价：102.89元
• 平价溢价率：-2.81%
• 转股价：14.53元/股
• 转股期：2022年09月09日至2028年03月02日

转债条款

• 下修条款：15/30、80%
• 有条件赎回条款：15/30、130%
• 回售条款：仅在募集资金用途变更时可行使一次回售权，且不可主动回售
• 条款评价：中规中矩

股本稀释

• 总股本稀释率：13.23%
• 流通盘稀释率：13.27%
• 摊薄压力：较大

关键信息

发行安排

• T-2：2022-03-01，刊登募集说明书等公告
• T-1：2022-03-02，网上路演及优先配售登记
• T：2022-03-03，发行首日及网上申购日
• T+1：2022-03-04，中签率及优先配售结果公告
• T+2：2022-03-07，中签号码公告及缴款日
• T+3：2022-03-08，确定最终配售结果
• T+4：2022-03-09，发行结果公告及资金划付

中签率与申购建议

• 预计中签率：0.0230%
• 原股东优先配售比例：68.95%
• 网上申购金额：24.84亿元
• 建议：积极申购

上市价格预测

• 预计上市首日价格区间：119.76~137.77元
• 转股溢价率：约25%
• 参考可比标的：利民转债、超声转债、金轮转债、兴业转债、南银转债、苏行转债、天奈转债、华正转债、隆22转债

正股基本面分析

公司概况

• 成都银行是四川省首家城市商业银行，战略愿景为建设“协调发展、富有特色、价值领先、社会认可的现代商业银行”。
• 市场定位为“服务地方经济、服务小微企业、服务城乡居民”。
• 综合实力位居西部城商行领先地位，部分经营指标达到国内先进水平。

营收与利润

• 2016年以来，公司营收与归母净利呈现先增后略降趋势。
• 2016-2020年营业收入复合增速为14.11%，2021Q1-3营收同比增速为26.01%。
• 2016-2020年归母净利润复合增速为23.65%，2021Q1-3同比增速为22.15%。

营业收入构成

• 收入主要来自利息收入，占比在95%以上。
• 非利息收入占比在5%以下，构成稳定。

盈利能力

• 销售净利率呈现先升后降趋势，2016年为30%，2021Q1-3为39.07%。
• 管理费用率总体呈下降趋势，2021Q1-3为21%。

风险提示

• 项目进展不及预期风险：募集资金用途可能因市场变化而无法按计划实施。
• 违约风险：尽管评级为AAA，但市场波动可能影响公司偿债能力。

评级标准

• 公司投资评级：

  • 买入：个股涨跌幅相对大盘在15%以上
  • 增持：个股涨跌幅相对大盘介于5%~15%之间
  • 中性：个股涨跌幅相对大盘介于-5%~5%之间
  • 减持：个股涨跌幅相对大盘介于-15%~-5%之间
  • 卖出：个股涨跌幅相对大盘在-15%以下

• 行业投资评级：

  • 增持：行业指数相对强于大盘5%以上
  • 中性：行业指数相对大盘-5%~5%
  • 减持：行业指数相对弱于大盘5%以上

总结

成银转债作为四川省首家城市商业银行发行的可转债，具有较高的信用评级和一定的市场吸引力。其债底估值和YTM显示债性较弱，但转股溢价率较高，预计上市首日价格区间为119.76~137.77元。尽管条款中规中矩，但对股本的稀释压力较大，且存在一定的项目进展及违约风险。总体来看，成银转债具备一定的投资价值，建议投资者积极申购。