20220302-天风证券-盘龙转债_医疗风湿骨伤健康专家_申购建议_积极参与_9页_804kb

报告摘要

盘龙转债总结

核心内容

盘龙转债是盘龙药业发行的可转换公司债券，发行规模为2.76亿元，债项与主体评级均为A+。转股价为26.59元，截至2022年3月1日的转股价值为104.14元。各年票息的算术平均值为1.58元，到期补偿利率为15%，属于新发行转债较低水平。按6年期A+级中债企业到期收益率9.06%的贴现率计算，债底为74.85元，纯债价值较低。预计上市价格为126元左右，建议积极参与申购。

主要观点

转债基本要素：盘龙转债发行规模较小，债底保护较低，平价高于面值，市场或给予21%的溢价。
申购分析：首日配售规模预计为63%，剩余网上申购规模为1.02亿元，中签率预计在0.0009% - 0.0010%之间。
公司基本面：盘龙药业主营业务为中成药的研发、生产和销售，2021年前三季度营业收入同比增长37.97%，毛利率60.60%，净利率11.98%。公司PE(TTM)为27.84倍，在收入相近的10家同业企业中处于较低水平，市值24亿元，行业地位相对较低。
行业前景：随着人口老龄化和消费升级，中药行业需求有望提升，国家政策持续支持中医药发展，中药价格上涨趋势明显，行业整体保持较高增速。
募集资金用途：募集资金主要用于陕西省医疗机构制剂集中配制中心建设项目、质量检验检测共享平台升级改造项目以及补充流动资金，项目具备政策支持和可行性。

关键信息

转债要素

发行规模：2.76亿元
债项与主体评级：A+/A+
转股价：26.59元
转股价值（2022年3月1日）：104.14元
各年票息算术平均值：1.58元
到期补偿利率：15%
债底（按9.06%贴现率计算）：74.85元
首日配售规模预计：63%
网上申购规模：1.02亿元
中签率预计：0.0009% - 0.0010%
预计上市价格：126元左右

公司基本面

所属行业：中药Ⅲ（申万三级）
2021年前三季度营业收入：6.23亿元
营业成本：2.45亿元
归母净利润：0.73亿元
毛利率：60.60%（同比下降2.71pct）
净利率：11.98%
销售费用率：38.64%（同比下降0.18pct）
管理费用率：5.97%（同比上升0.16pct）
财务费用率：-0.78%（同比下降1.06pct）
经营性现金流：净流入0.82亿元（同比上升）
前三大股东持股比例：谢晓林（42.89%）、张水平（1.31%）、张志红（1.30%）

行业分析

2020年全国卫生总费用达到7.23万亿元，复合增长率15.10%
2022年中药市场规模预测为4679亿元
国家出台多项政策扶持中药行业，包括《中医药发展战略规划纲要（2016-2030）》、《关于医保支持中医药传承创新发展的指导意见》等
中药价格上涨趋势明显，如安宫牛黄丸价格提升10%

募投项目

陕西省医疗机构制剂集中配制中心建设项目：投资总额1.506亿元，预计年均销售收入2.95亿元，年均净利润0.51亿元，税后IRR为28.98%
质量检验检测共享平台升级改造项目：投资总额0.496亿元，提升公司质控能力
补充流动资金项目：投资总额0.758亿元

风险提示

债券价格波动甚至低于面值的风险
发行可转债到期不能转股的风险
摊薄每股收益和净资产收益率的风险
正股波动风险
政策风险（如“带量采购”、医保目录调整等）
应收账款回收风险
药品质量安全风险
市场竞争风险
信用评级变化风险

公司战略

实施“一体两翼”战略：
- “一体”：做强中医药工业主体
- “左翼”：专注医药商贸及文化建设
- “右翼”：布局大健康产业，发展医疗、医养、医美业务
建立药源基地、提升研发能力、拓展销售渠道，构建“学术+产品”、“线上+线下”营销模式
拓展市场覆盖，包括等级医院、OTC连锁药店、社区医院等

营销网络

在全国30个省、自治区、直辖市建立完备营销网络
与500余家医药商业公司建立长期稳定业务关系
覆盖等级医院3145家，OTC连锁药店和单体药店4000余家，社区医院、卫生院、诊所3100余家

公司现状

股票弹性较低，今年以来正股下跌11.62%
同期行业指数下跌6.36%，万得全A下跌6.36%
上市以来年化波动率为32.00%
无股权质押风险

总结

盘龙转债具备一定的投资价值，尽管债底保护较低，但其平价高于面值，市场可能给予21%的溢价。公司基本面稳健，行业前景良好，政策支持力度大，且具备较强的盈利能力与成长潜力。建议投资者积极参与申购。同时，需关注政策变动、市场竞争及应收账款回收等潜在风险。

展开完整摘要

试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载