20250324-华源证券-中国建筑-601668.SH-基建龙头稳健发展_政策与海外市场助推成长_3页_360kb

报告摘要

中国建筑(601668.SH) 首次覆盖报告总结

核心内容

中国建筑（601668.SH）作为全球领先的基建与房建企业，具备强大的行业龙头地位和持续增长的经营业绩。公司业务覆盖全球100多个国家和地区，受益于政策支持与“一带一路”战略的推进，未来增长潜力较大。华源证券首次对该公司进行非金融覆盖，并给予“买入”投资评级。

主要观点

行业龙头地位稳固：中国建筑长期稳居ENR全球最大工程承包商榜首，业务涵盖房建、基建、房地产开发及勘察设计等领域。
业绩持续增长：2013-2023年，公司营业收入从0.68万亿元增长至2.27万亿元，年复合增长率（CAGR）为12.8%；归母净利润由204亿元增至543亿元，CAGR为10.3%。
政策红利驱动基建业务增长：2024年H1基建业务营收同比增长11.7%，全年新签合同额预计达1.4万亿元，同比增长21.1%。2025年《政府工作报告》提出地方专项债增至4.4万亿元，超长期特别国债发行1.3万亿元，为基建投资提供资金保障。
房建业务逆势增长：在施工规模收缩背景下，房建业务市占率逆势提升。2024年H1实现营收7,493亿元，同比增长1.7%；新签合同额达3,891亿元，同比增长26.1%。
海外业务快速增长：公司积极参与“一带一路”建设，海外业务收入持续增长，2024年H1境外收入达565亿元，同比增长3.7%；全年海外市场新签合同额达2,110亿元，同比增长20.3%，增速高于国内市场。
市值管理与股东回报提升：公司自2009年上市以来持续进行现金分红，2023年分红率达20.82%，对应股息率5.03%。随着国务院国资委与证监会对央企市值管理的重视，公司估值有望进一步修复。
盈利预测与估值：预计2024-2026年公司归母净利润分别为524亿元、546亿元、573亿元，对应PE分别为4.3倍、4.1倍、3.9倍。参考可比公司估值，公司未来具备估值修复空间。

关键信息

财务表现：
- 营收增长率：2023年为10.24%，2024E为1.06%，2025E为3.59%，2026E为4.25%。
- 归母净利润增长率：2023年为6.50%，2024E为-3.52%，2025E为4.33%，2026E为4.97%。
- 每股收益（EPS）：2023年为1.31元，2024E为1.27元，2025E为1.32元，2026E为1.39元。
- ROE：2023年为12.69%，2024E为11.16%，2025E为10.66%，2026E为10.28%。
- 市盈率（P/E）：2023年为4.14倍，2024E为4.29倍，2025E为4.12倍，2026E为3.92倍。
- 股息率：2023年为5.03%，2024E为4.81%，2025E为5.05%，2026E为5.29%。
资产负债情况：
- 资产负债率：2023年为76.16%，预计2024E保持稳定。
- 股东权益：2023年为731,070百万元，预计2026E将增至919,680百万元。
现金流情况：
- 经营性现金净流量：2023年为6,840百万元，2024E为24,118百万元，2025E为32,816百万元，2026E为65,943百万元。
- 筹资性现金净流量：2023年为30,450百万元，2024E为-30,443百万元，2025E为-10,569百万元，2026E为-40,807百万元。