> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中国建筑(601668.SH)公司点评总结 ## 核心内容 中国建筑（601668.SH）作为建筑装饰与房屋建设行业的龙头企业，在2026年第一季度面临一定的业绩压力，但整体业务结构持续优化，海外市场拓展成效显著。公司当前投资评级为“买入”，并预计未来三年归母净利润将稳步增长。 ## 主要观点 ### 1. 业绩表现 - **营收与利润承压**：2026Q1实现营收5,118.47亿元，同比 $-7.83\%$；归母净利润为138.81亿元，同比 $-7.54\%$。 - **现金流改善**：Q1经营活动现金净流出769.87亿元，同比减少188.65亿元，现金流边际向好。 - **净利率小幅下滑**：Q1净利率为 $3.20\%$，同比 $-0.04\mathrm{pct}$。 ### 2. 业务结构优化 - **分业务表现**：房建、基建、地产开发、勘察设计业务收入分别同比 $-9.0\%$、 $-7.6\%$、 $-2.4\%$、 $-4.7\%$，毛利率表现分化。 - **境外业务增长**：Q1境外业务收入263亿元，同比增长 $10.1\%$，毛利率同比 $+29.1\%$，海外市场拓展效果逐步显现。 - **新签订单结构优化**：Q1建筑业新签合同总额为11,957亿元，同比 $-0.7\%$，其中房建业务新签订单同比 $+6.4\%$，基建和勘察设计业务分别同比 $-13.7\%$、 $-14.2\%$。 - **房建业务细分优化**：工业厂房新签合同额同比 $+22.5\%$ 至2,840亿元，市政配套建筑、仓储物流、算力数据中心等新签订单同比 $+63.7\%$ 至1,355亿元。 - **基建业务增长**：水利水运板块新签订单同比增长 $41.2\%$ 至138亿元。 ### 3. 财务预测 - **盈利预测**：预计2026-2028年公司归母净利润分别为406.91亿元、419.66亿元、424.32亿元，同比增速分别为 $+4.15\%$、 $+3.13\%$、 $+1.11\%$。 - **估值倍数**：当前股价对应的PE分别为5.00倍、4.84倍、4.79倍，估值逐步下降。 - **财务比率**：公司毛利率预计稳定在 $9.90\%$ 左右，净利率稳步提升，ROE逐步下滑。 ### 4. 投资建议 - **评级维持**：鉴于公司业务结构优化、海外市场拓展良好以及行业龙头地位，维持“买入”评级。 - **盈利增长预期**：公司未来三年盈利能力有望稳步提升，经营现金流持续改善。 ## 关键信息 ### 1. 市场表现 - **收盘价**：4.92元 - **一年内最高/最低**：6.20元/4.81元 - **总市值**：203,296.32百万元 - **资产负债率**：76.80% - **每股净资产**：12.01元/股 ### 2. 风险提示 - **地方财政恶化和回款风险**：可能影响公司现金流和利润。 - **市场开拓不及预期**：若海外市场拓展进展缓慢，可能影响整体业绩表现。 - **行业竞争加剧**：可能导致利润空间压缩。 ## 财务预测摘要 ### 资产负债表（单位：百万元） | 项目 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 货币资金 | 411,670 | 356,757 | 314,614 | 273,547 | | 应收票据及账款 | 1,009,933 | 913,938 | 995,173 | 1,038,545 | | 预付账款 | 35,477 | 28,590 | 29,814 | 32,473 | | 其他应收款 | 74,786 | 70,589 | 71,879 | 75,108 | | 存货 | 815,866 | 766,441 | 791,661 | 820,407 | | 流动资产总计 | 2,606,517 | 2,352,385 | 2,437,474 | 2,485,298 | | 长期股权投资 | 126,567 | 129,640 | 132,452 | 134,985 | | 固定资产 | 58,847 | 59,672 | 59,418 | 59,364 | | 在建工程 | 5,099 | 4,412 | 5,059 | 5,706 | | 无形资产 | 42,393 | 41,875 | 42,230 | 43,435 | | 长期待摊费用 | 1,642 | 1,939 | 1,814 | 1,267 | | 其他非流动资产 | 719,616 | 704,902 | 705,618 | 703,420 | | 非流动资产合计 | 954,163 | 942,440 | 946,592 | 948,177 | | 资产总计 | 3,560,680 | 3,294,825 | 3,384,066 | 3,433,475 | ### 现金流量表（单位：百万元） | 项目 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 税后经营利润 | 53,558 | 52,839 | 55,029 | 55,511 | | 折旧与摊销 | 10,186 | 14,909 | 15,966 | 17,108 | | 财务费用 | 17,642 | 21,108 | 20,765 | 20,576 | | 投资损失 | -803 | -2,115 | -1,474 | -1,464 | | 营运资金变动 | -103,894 | -80,955 | -65,666 | -63,836 | | 其他经营现金流 | 39,341 | 15,842 | -966 | 1,476 | | 经营性现金净流量 | 16,030 | 21,628 | 23,653 | 29,371 | | 投资性现金净流量 | -32,150 | -13,970 | -15,179 | -16,048 | | 筹资性现金净流量 | 11,579 | -62,571 | -50,618 | -54,390 | | 现金流量净额 | -4,684 | -54,914 | -42,143 | -41,067 | ### 利润表（单位：百万元） | 项目 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入 | 2,082,142 | 2,098,568 | 2,140,215 | 2,184,647 | | 营业成本 | 1,876,059 | 1,890,322 | 1,927,782 | 1,967,408 | | 税金及附加 | 8,754 | 10,487 | 9,753 | 10,456 | | 销售费用 | 9,039 | 9,110 | 9,291 | 9,484 | | 管理费用 | 33,874 | 34,141 | 34,819 | 35,541 | | 研发费用 | 44,009 | 44,357 | 45,237 | 46,176 | | 财务费用 | 17,642 | 21,108 | 20,765 | 20,576 | | 资产减值损失 | -7,210 | -7,158 | -6,941 | -7,103 | | 信用减值损失 | -18,655 | -13,628 | -14,306 | -15,730 | | 投资收益 | 803 | 2,115 | 1,474 | 1,464 | | 营业利润 | 68,949 | 71,854 | 74,244 | 75,028 | | 净利润 | 53,558 | 55,781 | 57,529 | 58,168 | ### 主要财务比率 | 指标 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营收增长率 | -4.80% | 0.79% | 1.98% | 2.08% | | 营业利润增长率 | -14.41% | 4.21% | 3.33% | 1.06% | | 归母净利润增长率 | -15.41% | 4.15% | 3.13% | 1.11% | | 经营现金流增长率 | 34.24% | 34.93% | 9.36% | 24.17% | | 毛利率 | 9.90% | 9.92% | 9.93% | 9.94% | | 净利率 | 2.57% | 2.66% | 2.69% | 2.66% | | ROE | 7.95% | 7.78% | 7.56% | 7.22% | | ROA | 1.10% | 1.24% | 1.24% | 1.24% | | P/E | 5.20 | 5.00 | 4.84 | 4.79 | | P/S | 0.10 | 0.10 | 0.09 | 0.09 | | P/B | 0.42 | 0.40 | 0.37 | 0.35 | | 股息率 | 5.52% | 4.51% | 4.83% | 4.80% | | EV/EBITDA | 13 | 12 | 12 | 11 |