20170924-国金证券-轻工制造行业研究周报_浆价涨幅收敛或扩大文化纸企利润空间_26页_3mb

长期竞争力评级总结

核心内容

本报告对轻工制造行业进行了分析，指出该行业长期竞争力高于行业均值。报告涵盖了市场数据、本周观点、重点公司推荐、本周提示、附录等内容。

市场数据

• 行业优化平均市盈率：41.96
• 市场优化平均市盈率：18.49
• 国金轻工造纸指数：5241.50
• 沪深300指数：3837.73
• 上证指数：3352.53
• 深证成指：11069.82
• 中小板综指：11777.81

本周观点

1. 造纸行业：

   • 纸浆价格在7月中旬开始上涨，8月大幅上升，而国内双胶纸和铜版纸提价较晚，导致8月毛利率下降。
   • 随着浆价涨幅收敛，双胶纸和铜版纸提价趋势开启，预计9月文化纸毛利率将有所提升。
   • 建议关注纸浆自给率高的企业，如太阳纸业，因其具备更高的利润弹性。
   • 国内废纸价格持续上涨，黄板纸均价达2804元/吨，部分地区突破3000元/吨，预计短期内涨价趋势难以反转。
   • 建议关注山鹰纸业和博汇纸业，因其在进口配额方面具有优势，且废纸采购体系完善。

2. 家具行业：

   • 尽管住宅商品房销售面积增速放缓，但家具零售额同比增长13.00%，显示家具行业未明显受地产下滑影响。
   • 环保督察导致河北和山东部分人造板企业关停，板材供应减少，价格上涨。
   • 建议关注定制家居领域，推荐索菲亚、好莱客、金牌厨柜、欧派家居、顾家家居及茶花股份。

3. 包装印刷行业：

   • 包装企业因原材料涨价而面临成本压力。
   • 建议关注具备议价能力和高端客户资源的裕同科技。

推荐组合

• 家用轻工：索菲亚、金牌厨柜、好莱客、欧派家居、顾家家居、茶花股份
• 包装印刷：裕同科技
• 造纸：山鹰纸业、太阳纸业

主要观点

1. 造纸行业：

   • 纸浆价格涨幅收窄，双胶纸和铜版纸提价趋势开启，预计9月毛利率将提升。
   • 国废价格持续上涨，预计短期内难以拐头。
   • 纸浆自给率高的企业将更具利润弹性。

2. 家具行业：

   • 家具零售额增长显示其未明显受地产下滑影响。
   • 环保督察导致板材供应减少，价格上涨，未来家具产品可能再次提价。
   • 定制家居领域具备高成长性，建议重点关注。

3. 包装印刷行业：

   • 成本压力大，但具备议价能力和高端客户资源的企业更有优势。

关键信息

• 行业表现：轻工制造行业跑输大盘1.16pct，但各子行业表现不一。

• 重点公司：

  • 太阳纸业：国内最大民营上市造纸企业，具备优秀管理能力，明年产能释放。
  • 山鹰纸业：国内前三大包装纸供应商，拥有完整废纸采购网络。
  • 索菲亚：中期业绩增长47%，推进“大家居”战略。
  • 金牌厨柜：高品质产品，全条码管理，渠道扩张。
  • 好莱客：中期业绩预增56%，具备多点爆发潜质。
  • 欧派家居：推进“三马一车”战略，计划信息化建设。
  • 裕同科技：高端大客户资源丰富，具备包装解决方案能力。
  • 顾家家居：软体家具龙头，产品线完善，进军定制家居。
  • 茶花股份：塑料家居用品龙头，扩充婴童用品产能，受益“全面二孩”政策。

• 风险提示：

  • 宏观经济波动
  • 原材料成本上涨
  • 产能释放低于预期

附录概览

• 附录一：2015年6月1日起轻工制造上市公司增持计划
• 附录二：2014年8月1日起轻工制造上市公司员工和/或经销商持股计划
• 附录三：上周大宗交易信息
• 附录四：上周重要公告回顾，包括减持、质押、合同签订等

图表目录

• 图表1：轻工制造行业本周表现
• 图表2：重点公司盈利预测、估值及评级
• 图表3：轻工制造上市公司增持计划
• 图表4：轻工制造上市公司员工和/或经销商持股计划
• 图表5：上周轻工制造上市公司大宗交易
• 图表6：年初至今行业个股累计表现
• 图表7：家具出口金额
• 图表8：限额以上家具国内零售额
• 图表9：玩具出口金额
• 图表10：限额以上文具国内零售额
• 图表11：销售收入累计值
• 图表12：利润总额累计值
• 图表13：累计毛利率/期间费用率
• 图表14：单月毛利率、期间费用率
• 图表15：销售收入累计值
• 图表16：利润总额累计值
• 图表17：瓦楞纸箱产量
• 图表18：塑料薄膜产量
• 图表19：纸业固定资产投资月累计值
• 图表20：机制纸与纸板产量
• 图表21：纸浆产量
• 图表22：纸及纸板进口数量
• 图表23：纸及纸板进口金额
• 图表24：纸及纸板出口数量
• 图表25：纸及纸板出口金额
• 图表26：纸产品销售收入累计值
• 图表27：纸产品销售收入累计值
• 图表28：累计毛利率/期间费用率
• 图表29：单月毛利率、期间费用率
• 图表30：分纸种主要品牌价格上周变动
• 图表31：白板纸价格走势
• 图表32：白卡纸价格走势
• 图表33：铜版纸价格走势
• 图表34：双胶纸价格走势
• 图表35：箱板纸价格走势
• 图表36：瓦楞纸价格走势
• 图表37：白面牛卡价格走势
• 图表38：轻涂白面牛卡价格走势
• 图表39：进口纸浆及废纸价格上周变动
• 图表40：进口木浆分标号价格
• 图表41：美废分标号价格
• 图表42：欧废分标号价格
• 图表43：日废分标号价格
• 图表44：国内废纸价格上周变动
• 图表45：黄板纸分标号价格
• 图表46：废书本纸价格走势
• 图表47：废铜版纸价格走势
• 图表48：旧报纸价格走势