2017-20170115-华泰证券-煤炭行业近期政策点评以及投资策略：政策不改煤价判断，关注煤炭债券_9页-1mb

煤炭行业2017年投资分析总结

核心内容

2017年煤炭行业政策持续发力，旨在平抑价格异常波动，推动行业平稳健康发展。国家发改委、中国煤炭工业协会、中国电力企业联合会和中国钢铁工业协会联合发布《关于印发平抑煤炭市场价格异常波动的备忘录的通知》（简称《备忘录》），明确了动力煤价格的绿色区间，并通过建立中长期合作基准价格机制、加强市场监测与调控等措施，稳定煤炭价格，促进上下游行业协调运行。

主要观点

• 政策与价格预测一致：《备忘录》中提到的动力煤绿色区间（500~570元/吨）与华泰证券此前预测的全年均价550元/吨基本一致，印证了行业价格判断。
• 煤炭价格走势稳定：环渤海动力煤指数自11月下旬开始缓慢下行，与行业供需关系趋于平衡的预期相符，煤炭板块整体难以出现趋势性行情。
• 焦煤价格仍有潜力：焦煤价格仍处于高位，预计2017年均价将在1000元/吨以上，未来仍具投资价值。
• 煤炭债券信用风险下降：随着煤价回升，部分大型煤炭企业恢复盈利能力，债务违约风险降低，煤炭行业债券迎来投资机会。
• 行业兼并重组加速：我国煤炭行业集中度较低，预计未来三年将加速兼并重组，行业集中度有望提升至56%左右，与供给侧改革方向一致。

关键信息

煤价区间划分

• 绿色区域（正常）：价格波动幅度在6%以内，以535元/吨为基准，绿色区间为500~570元/吨。
• 蓝色区域（轻度波动）：价格波动幅度在6%~12%之间，对应570~600元/吨或470~500元/吨。
• 红色区域（异常波动）：价格波动幅度超过12%，对应600元/吨以上或470元/吨以下。

投资逻辑

• 股票投资：煤炭板块股票与煤炭价格高度相关，预计焦煤板块在3月后具备投资机会。
• 债券投资：随着煤企盈利能力恢复，债务负担减轻，煤炭行业债券信用风险下行，违约事件减少，具备投资价值。

行业发展趋势

• 去产能持续推进：2016年煤炭行业去产能启动，煤价显著回升，预计未来动力煤均价稳定在550元/吨以上，焦煤均价在1200元/吨以上。
• 兼并重组加快：我国煤炭行业集中度低，预计未来三年将加快兼并重组，提升行业集中度，与美国类似。

风险提示

• 宏观经济波动：国内外宏观经济形势变化及货币政策调整可能影响煤炭行业表现。
• 下游需求下滑：若电力和钢铁行业需求持续低迷，将对煤炭行业造成负面影响。
• 政策执行风险：政策效果可能不及预期，导致煤价波动。

图表说明

• 图表1、2、3：展示动力煤平均价与港口煤价走势，反映行业价格变化趋势。
• 图表4：显示中信煤炭板块指数走势，与动力煤价格高度相关。
• 图表5、6：展示部分煤炭上市公司焦煤价格，反映企业盈利能力变化。

评级说明

• 行业评级：采掘、煤炭开采II均为“增持”。
• 公司评级体系：
  • 买入：股价超越基准20%以上
  • 增持：股价超越基准5%~20%
  • 中性：股价相对基准波动在-5%~5%之间
  • 减持：股价弱于基准5%~20%
  • 卖出：股价弱于基准20%以上

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