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2017年煤炭行业研究报告总结

一、煤炭行业运行情况

1. 煤炭供给情况

• 2016年煤炭库存大幅下降，主要受276个工作日制度影响。
• 2017年后，随着政策逐步放开，港口库存回升，煤炭供给趋于稳定。
• 煤炭企业经营效益提升，营业收入和净利润增长，销售毛利率上升，资产负债率下降。

2. 下游需求情况

（1）宏观经济运行情况

• 2016年GDP增长6.7%，固定资产投资增长8.1%，增速较上年下降。
• 2017年前三季度GDP增长6.9%，固定资产投资增长7.5%，增速较上年回落。
• 总体宏观经济保持稳中向好趋势，但投资增速持续放缓。

（2）煤炭下游行业运行情况

• 火电行业：2016年火电发电量增长4.41%，2017年1~10月增长5.4%。全社会用电量增长6.69%，主要受益于宏观经济回暖和供给侧改革。
• 钢铁行业：2016年粗钢产量增长0.56%，2017年1~10月增长6.10%。行业PMI持续高于荣枯线，但库存压力仍存。
• 水泥行业：2016年水泥产量增长2.34%，2017年1~10月同比下降0.50%。去产能仍是重点，预计2020年熟料产能利用率将达80%。

3. 煤炭价格变动情况

• 2016年6月后，煤炭价格开始上涨，2017年价格保持相对稳定，但波动下降。
• 2017年7月为迎峰度夏需求旺季，9月受冬储煤和钢铁旺季影响，价格有所回升。

4. 煤炭企业经营效益情况

• 企业营业收入和净利润显著增长，销售毛利率明显上升。
• 资产负债率下降，主要得益于煤炭价格上涨带来的现金流改善和资本投入减少。
• 部分企业如安源煤业、江西能源集团等仍面临亏损和高负债压力。

二、煤炭行业政策

1. 坚持淘汰落后产能

• 2017年政策强调到2020年，全国万元GDP能耗下降15%，煤炭消费总量控制在41亿吨以内。
• 推进煤炭深加工产业发展，目标2020年煤制油产能1,300万吨/年，煤制天然气170亿立方米/年。

2. 煤炭去产能的职工安置问题

• 2017年中央财政投入1,000亿元专项资金，用于职工安置。
• 各地落实职工安置政策，拓宽安置渠道，保障职工权益，避免因安置问题引发社会事件。

3. 稳定煤炭供给及价格，促进优质产能释放

• 国家发改委推动煤炭中长期合同签订，要求签约比例达75%以上，履约率不低于90%。
• 推进产能置换政策，恢复330天工作日制度，促进优质产能释放。
• 实施煤炭最低库存和最高库存制度，确保供需平衡，稳定市场价格。

三、煤炭行业债券市场回顾

1. 债券发行情况

• 2017年1~11月，煤炭行业共发行195只债券，发债总额2,913.60亿元，同比增长10.17%和8.48%。
• 发债主体以AAA企业为主，信用水平整体向好。

2. 债券违约情况

• 川煤集团：连续五次违约，涉及本金40亿元，资产负债率高达91.63%，主要因盈利能力弱、负债率高、融资能力下降。
• 博源控股：连续三次违约，涉及本金30亿元，因主营业务亏损、对外担保代偿、股权质押等因素导致再融资困难。

3. 级别迁移情况

• 下调评级：安源煤业、江西能源集团、博源控股主体级别下调，主要因产能收缩、盈利下降、负债率上升。
• 上调评级：淮北矿业、阳泉煤业、山西潞安、宁夏宝丰等企业评级上调，主要因经营改善、盈利扭亏、资源整合等。

四、煤炭行业未来展望

1. 对2018年行业政策的展望

• 去产能政策将持续推进，未来3~5年计划去产能5亿吨，合法新增产能控制在2亿吨左右。
• 产能置换和优质产能释放将成为政策重点，以实现供需平衡和行业稳定发展。

2. 对行业内企业信用品质的展望

• 供给侧改革带动行业盈利提升，但企业信用级别仍受资源禀赋、业务结构等因素影响。
• 部分企业因资源结构不合理、成本控制不力等原因，信用品质仍面临挑战。
• 大型企业信用水平整体向好，具备较强抗周期能力，未来有望维持稳定发展。